中科星图（688568）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内数字地球产业龙头，"一体两翼"战略卡位商业航天+低空经济两大国家新兴赛道，2025年主动收缩传统业务、加码新赛道研发投入（研发占比升至27.89%），经营拐点信号已现（经营现金流转正至1.58亿元），等待新兴业务放量兑现。

核心定位

中科星图是国内领先的数字地球产品研发与产业化应用企业，专注于将大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术与航空航天产业深度融合。公司由中科院空天信息创新研究院和中科曙光联合孵化，2020年登陆科创板，核心业务涵盖智能地球（数字地球）、商业航天、低空经济三大板块。公司提出"以智能地球为体，商业航天和低空经济为翼"的"一体两翼"总体布局，正从传统项目驱动型企业向产品化、平台化、生态化的科技企业转型。市场核心炒作逻辑为：低空经济+商业航天双重概念叠加，公司在这两大国家战略赛道均有实质性业务布局和订单落地。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：中科星图是国内数字地球领域绝对龙头，依托中科院空天院和中科曙光两大股东，在空天信息领域具备深厚技术积累和资源优势。"一体两翼"战略精准卡位低空经济和商业航天两大高景气赛道，长期成长空间广阔。
• 市场分歧：2025年营收26.77亿元（同比-17.83%）、归母净利润2940万元（同比-91.64%），业绩大幅下滑引发市场担忧；25亿定增决议延期12个月，市场对短期估值和融资节奏存在分歧；低空经济和商业航天行业整体仍处于萌芽期，商业化变现周期不确定。
• 核心分歧：传统地理信息业务下滑是暂时性调整还是结构性衰退？新兴业务（商业航天3.83亿元+低空经济2.05亿元）能否在1-2年内实现规模放量并弥补传统业务缺口？

多空辩论

• 看多理由：
  1. "一体两翼"战略落地：商业航天板块2025年收入3.83亿元，低空经济板块2.05亿元，两大新兴业务合计占比21.98%，且在重庆、深圳、合肥、厦门等多城市中标重大项目，订单持续释放；
  2. 研发投入加码（7.47亿元，占营收27.89%），构建星图超算云网、星瞳大模型、"星眼"太空感知星座等核心技术平台，为未来商业化奠定基础；经营现金流转正至1.58亿元，回款能力改善；
  3. 低空经济和商业航天均为国家重点扶持

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