中际旭创（300308）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球高速光模块龙头，深度绑定英伟达等AI算力巨头，800G/1.6T光模块出货量全球领先，是AI算力基础设施"卖铲人"中的核心受益标的。

核心定位：中际旭创科技股份有限公司（股票代码：300308）系专业的高速光模块解决方案提供商，是集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体的技术创新型企业。公司是全球光模块行业龙头，800G光模块出货量全球第一，深度绑定英伟达、谷歌、微软、Meta等全球AI算力巨头。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：中际旭创是AI算力基建的核心受益标的，800G/1.6T光模块需求持续爆发，公司产能和客户绑定优势显著。多家券商给予"买入"评级。
• 分歧点：市场担忧AI资本开支周期性波动——若全球云厂商资本开支增速放缓，光模块需求可能阶段性承压。此外，1.6T光模块的技术路线（EML vs silicon photonics）存在不确定性。
• 多空辩论核心：AI算力投资是"长期趋势"还是"短期泡沫"？中际旭创能否持续保持技术领先？

多空理由：

• 看多：（1）全球800G光模块出货量第一，市占率超30%；（2）深度绑定英伟达，承接其80%以上高速光模块需求；（3）2025年净利润108亿元，同比增长108.7%，业绩持续高增；（4）1.6T光模块已量产，技术代际领先。
• 看空：（1）当前市值近万亿，PE约91倍，估值处于历史高位；（2）AI资本开支周期性波动可能导致业绩波动；（3）光模块行业竞争加剧，新易盛、华工科技等追赶势头明显；（4）中美贸易摩擦可能影响海外客户订单。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：

• 激光器芯片：Lumentum、II-VI（Coherent）、住友电工、源杰科技等
• EML芯片：住友电工、Lumentum、源杰科技、武汉敏芯等
• DSP芯片：Broadcom、Marvell等
• 光纤阵列、透镜、基板等光学元器件供应商

下游客户：

• 全球AI算力巨头：英伟达（NVIDIA）、谷歌（Google）、微软（Microsoft）、Meta、亚马逊（AWS）
• 电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通等
• 数据中心运营商：万国

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