江波龙（301308）深度分析报告

核心逻辑

江波龙是国内存储模组龙头企业和全球高端消费类存储品牌运营商，核心定位是以存储颗粒为原材料进行存储模组产品开发，产品涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、内存条及移动存储，旗下拥有行业类存储品牌FORESEE和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙）。公司深度绑定AI算力与端侧AI两大高景气赛道，以自研主控芯片、封测协同制造及全球化供应链布局为核心竞争力，构建"企业级存储+端侧AI存储+全球化品牌"三大增长矩阵。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：存储行业自2025年下半年开启新一轮涨价周期，NAND价格指数上涨370%、DRAM价格指数上涨376%（2025年9月至2026年4月），江波龙作为存储模组龙头充分受益；AI推理需求爆发驱动企业级存储和端侧AI存储需求结构性升级。
• 市场分歧：看多者认为公司1Q26营收99.09亿元同比+132.79%、归母净利润38.62亿元同比+2644%，业绩爆发力强劲，且UFS4.1、mSSD等新产品将打开长期成长空间；看空者认为存储价格涨幅已大，周期见顶风险存在，且公司存货规模高达116.78亿元（占总资产70.31%），存货减值风险较大。

多空辩论：

• 看多理由：①存储行业高景气周期持续上行，2026年全球存储市场规模有望突破6000亿美元；②企业级存储2025年营收17.83亿元同比+93.3%，成为核心增长引擎；③UFS4.1已进入多家全球知名智能手机厂商供应链，mSSD产品预计2026年对传统SSD实现规模化替代。
• 看空理由：①存储价格涨幅巨大（NAND+370%、DRAM+376%），周期见顶后价格回落将导致业绩大幅波动；②存货116.78亿元占总资产70.31%，存货减值风险高；③当前市值约1681亿元，对应2026年PE约15倍，虽看似合理但隐含了对高景气的持续预期。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

江波龙处于存储产业链的中游模组环节，上游为存储晶圆原厂（三星、海力士、美光、长江存储、长鑫存储等）；下游为智能手机、PC、服务器、智能汽车、消费电子产品制造商。

上游：公司主要原材料为NAND Flash和DRAM存储晶圆，采购自三星、海力士、美光等国际原厂以及长江存储、长鑫存

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