航天软件（688562）深度分析报告

核心逻辑

航天科技集团旗下唯一上市软件企业，以"神通数据库"与航天信息化服务为核心，定位"航天系信创国家队"。公司2025年营收12.16亿元（同比+4.59%），归母净利润-1131.93万元（同比大幅减亏）。核心驱动力在于：信创产业加速推进（国产数据库替代空间巨大）+ 航天数字化转型需求（航天科技集团内部订单稳定）+ 产品结构优化（软件与信息技术服务收入占比提升，毛利率改善）。公司作为央企控股的软件平台，在信创领域具备独特的资源禀赋与客户壁垒，有望在国产替代浪潮中占据重要份额。

市场共识 vs 分歧

市场共识：航天软件是"航天系信创国家队"，在国产数据库与航天信息化领域具备独特优势。公司背靠航天科技集团，客户资源与订单来源稳定，信创产业加速推进为公司提供了明确的成长机遇。2025年虽仍亏损但大幅减亏，盈利拐点可期。

市场分歧：公司收入增速仅4.59%（低于市场预期），增长动力不足；净利润仍为亏损，盈利拐点兑现时间存在不确定性；研发投入高企（研发费用率约27.64%），短期盈利承压。部分投资者担忧公司可能陷入"高研发、低增长、持续亏损"的困境。

多空辩论：

• 看多理由：①公司是航天科技集团旗下唯一上市软件企业，央企背景带来稳定的内部订单与政策支持；②"神通数据库"是国产数据库核心品牌之一，在信创领域具备品牌认知与客户基础；③航天数字化转型需求持续释放，公司作为集团内部首选供应商有望持续受益。
• 看空理由：①2025年营收仅增长4.59%，增速远低于行业平均（信创行业增速约20%+），市场份额可能在下降；②净利润-1131.93万元仍为亏损，盈利拐点尚未兑现；③国产数据库市场竞争激烈（达梦数据、人大金仓、海量数据等均在加速追赶），公司面临的竞争压力加大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

航天软件（全称：北京神舟航天软件技术股份有限公司，简称"神软"）位于软件与信息技术服务产业链中游。上游主要为云计算基础设施（服务器、存储、网络设备等）与开发工具供应商，公司作为软件企业对上游依赖度较低。下游客户以航天科技集团及其下属院所为核心，同时拓展军工集团、政府机构、大型央企等客户群。

公司与航天科技集团的关系是其最核心的产业

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