华依科技（688071）深度分析报告

核心概览

国内汽车动力总成智能测试设备领域龙头，从传统测试设备供应商向"测试服务+智能驾驶IMU+人形机器人传感器"三轮驱动转型，IMU高精度惯导产品已进入大规模量产阶段，人形机器人IMU小批量供货打开第二增长曲线，德国慕尼黑测试中心布局支撑全球化服务能力。

核心定位

华依科技是一家专注于汽车动力总成智能测试技术的高新技术企业，业务涵盖三大板块：新能源汽车动力总成测试服务、智能驾驶业务（高精度惯导产品+测试服务）、动力总成智能测试设备。公司是国内少数能覆盖汽车动力总成各细分测试领域的自主创新企业，也是"发动机冷试方法"国家行业标准的首要起草单位。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：公司在汽车测试设备领域技术领先，客户覆盖比亚迪、小米汽车、吉利、理想等众多知名车企；IMU业务放量在即，人形机器人布局打开想象空间。
• 市场分歧：2025年仍处于亏损状态（归母净利润-6,165.31万元），IMU业务大规模盈利的时间点存在不确定性；A+H双融资平台搭建进度和效果有待验证。
• 多空分歧的核心：IMU业务的放量节奏和盈利能力 vs 测试服务业务的持续亏损压力。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：原材料包括机械结构件、电气测控元件、仪器仪表、驱动电机、MEMS芯片等。公司采购品类多、规格型号复杂，实行标准化采购管理。MEMS惯性器件芯片为IMU业务核心原材料。

下游：新能源汽车整车厂（比亚迪、小米汽车、理想、蔚来、零跑等）、传统车企（上汽、一汽、长城、长安、广汽、吉利等）、零部件供应商（博格华纳、舍弗勒、西门子、大陆等）、检测机构（SGS通标、中国汽研等），以及人形机器人企业。

合作关系：公司与国内外众多知名车企及零部件供应商建立稳固合作关系，主要客户涵盖比亚迪汽车、小米汽车、智己汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、奇瑞汽车、上汽集团、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车等。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 测试服务：在公司厂房内自建测试实验室，为客户提供新能源汽车动力总成性能测试服务，按项目收费。
• 高精度惯导产品：通过投标或商业谈判获取定点，为车企提供定制化

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