绿田机械（605259）深度分析报告

核心逻辑

绿田机械的核心概览在于：高压清洗机隐形龙头+通用动力机械双轮驱动。公司是国内高压清洗机行业的龙头企业，产品以出口为主，主要销往北美市场。随着高压清洗机锂电化趋势加速，以及公司产能扩张和储能业务布局，公司有望实现业绩持续增长。

市场共识 vs 分歧

市场共识：绿田机械是高压清洗机细分领域的隐形冠军，受益于全球高压清洗机需求增长和锂电化趋势。2025年营收25.23亿元同比增长12.17%，归母净利润2.46亿元同比增长31.95%，业绩表现良好。

市场分歧：2026年Q1营收6.35亿元同比下降1.83%，净利润4495.94万元同比下降21.69%，业绩出现波动。市场担忧北美市场需求放缓、锂电化转型进度不及预期，以及储能业务拓展的不确定性。

多空辩论：

• 看多理由：高压清洗机锂电化趋势明确，公司产品在北美市场具备竞争力；2025年H1归母净利润增长50%-70%，经营持续优化；储能业务布局打开新增长空间。
• 看空理由：2026Q1业绩下滑，北美市场需求可能放缓；出口业务面临汇率波动和贸易摩擦风险；储能业务尚处早期，贡献有限。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

绿田机械处于通用动力机械和高压清洗机产业链中游，上游主要为发动机、电机、水泵等零部件供应商，下游面向全球消费者和工业用户。

上游供应：

• 发动机/电机：公司核心零部件，主要从国内供应商采购，部分高端电机依赖进口
• 水泵组件：包括泵体、叶轮等，国内供应充足
• 塑料/金属件：外壳、结构件等，国内供应链成熟
• 原材料成本占比较高，铜价、铝价波动对成本有一定影响

下游客户：

• 北美市场：公司高压清洗机主要销往北美市场，通过ODM/OEM方式与品牌商合作
• 国内市场：通过经销商网络销售，覆盖家用和商用市场
• 储能客户：储能产品面向工商业储能和户用储能市场

绑定深度：公司与北美品牌商建立长期合作关系，客户粘性较强。但以ODM/OEM模式为主，品牌溢价能力有限。

商业模式拆解

收入从哪来？ 公司主营业务为通用动力机械产品（主要包括发电机组、水泵机组

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