ST嘉澳（603822）深度分析报告

核心逻辑

ST嘉澳（原嘉澳环保）是国内环保增塑剂行业的龙头企业，主营环氧类环保增塑剂的研发、生产、销售，产品广泛应用于PVC塑料、电缆料、玩具、医疗器械等对环保要求较高的领域。2025年12月因信息披露违规被实施ST风险警示，股票简称变更为"ST嘉澳"。核心概览在于：公司2025年通过收购吉和昌生物实现业务拓展（生物质能源/SAF可持续航空燃料），2025年全年归母净利润3134.81万元（同比扭亏108.54%），但2026年Q1再次亏损4438.38万元（EPS -0.58元），业绩波动剧烈。公司当前股价约71.66元，总市值约5.5亿元（按总股本7672万股计算），23家机构持有流通A股47.94%，机构持仓比例极高。市场关注点在于ST风险能否解除、生物质能源/SAF业务能否成为第二增长曲线、以及公司合规治理能否改善。

核心定位

嘉澳环保成立于2005年，2015年在上交所上市，是国内环保增塑剂行业的先行者和龙头企业。公司主营环氧类环保增塑剂（环氧大豆油、环氧脂肪酸甲酯等），产品替代传统邻苯类增塑剂，广泛应用于PVC电缆料、玩具、医疗器械、食品包装等对环保要求较高的领域。2025年公司通过收购吉和昌生物8.4998%股权，布局生物质能源和SAF（可持续航空燃料）赛道，同时公司自身也在推进生物基增塑剂和生物质能源产品的产业化。2025年12月因信息披露违规被实施ST，公司治理和合规问题成为市场关注焦点。

市场共识 vs 分歧

市场共识：ST嘉澳是国内环保增塑剂行业龙头，产品符合环保趋势；但2025年被实施ST，公司治理和合规问题严重，业绩波动剧烈（2024年亏损、2025年扭亏、2026年Q1再次亏损），投资风险较高。

市场分歧：

• 看多观点认为，环保增塑剂行业受益于"禁塑令"和环保政策趋严，市场空间持续扩大；生物质能源/SAF业务布局为公司打开成长空间；机构持仓比例高达47.94%，说明部分机构看好公司长期价值。
• 看空观点认为，ST风险尚未解除，公司信息披露违规被证监会立案调查，存在被处罚风险；业绩波动剧烈，2026年Q1再次亏损4438万元，盈利持续性存疑；生物基增塑剂和SAF业务尚处起步阶段，商业化前景不确定。

多空辩论

看多理由： 1.

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