*ST星农（603789）深度分析报告

核心逻辑

*ST星农（原星光农机）是国内联合收割机领域曾经的市场龙头，但因连续亏损、财务造假被证监会立案处罚、叠加拓展汽车新业务板块短期盈利承压，公司股票已被实施退市风险警示（*ST），面临终止上市风险。2025年公司拓展形成农机和汽车两大主营板块，营收3.86亿元（同比+40.70%），但归母净利润仍亏损9898.66万元，扣非净利润亏损1.68亿元。公司拟申请撤销退市风险警示，但2024年财报被出具保留意见、证监会立案调查尚未有结论、对外担保总额占净资产97.21%，多重风险交织下公司存续不确定性极高。

核心定位

公司原名为星光农机股份有限公司，是国内联合收割机领域曾经的龙头企业，主要产品包括稻麦联合收割机、履带全喂入联合收割机等农业机械。2025年拓展汽车业务板块，形成农机+汽车双主业格局，控股股东为星光农科控股集团有限公司（持股16.32%）。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公司面临极高的退市风险，2024年净利润亏损1.75亿元、营收仅2.69亿元（扣除后低于3亿元退市红线），2025年虽营收增长至3.86亿元但仍亏损近1亿元。证监会立案调查、行政处罚事先告知书已下达（公司及多名责任人合计被罚690万元，事由为虚增收入和利润），2024年财报被出具保留意见。市场普遍关注公司能否通过撤销退市风险警示。

市场分歧：看多观点认为公司2025年营收增长40.70%至3.86亿元（扣除后3.22亿元，已超3亿元退市红线），拟申请撤销退市风险警示，汽车新业务板块（中城汽车（山东）有限公司）提供转型想象空间；看空观点认为公司连续多年亏损、财务造假被处罚、对外担保逾期、经营现金流持续恶化，退市风险远未消除。

多空辩论

看多理由：

1. 营收规模突破退市红线：2025年营收3.86亿元（同比+40.70%），扣除后营收3.22亿元，已超过3亿元的财务类退市红线，符合撤销退市风险警示的财务条件。
2. 汽车新业务板块拓展：公司拓展中城汽车（山东）有限公司形成汽车业务板块，为传统农机业务提供转型方向，短期虽盈利承压但提供中长期想象空间。
3. 控股股东变更带来新资源：星光农科控股成为控股股东（持股16.32%），原实控人章沈强、新家园已放弃表决权，公司治理结

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