大元泵业（603757）深度分析报告

核心逻辑

大元泵业是国内民用水泵领域的知名品牌企业，旗下"新沪"品牌屏蔽泵技术领先，是国内屏蔽技术领军企业。公司核心定位在于：产品涵盖民用、商用、工业三大系列，在液冷泵（数据中心、储能、新能源汽车）、家用屏蔽泵（欧洲壁挂炉/热泵市场）、工业屏蔽泵（化工、核电、半导体）等细分赛道布局，形成"传统基本盘+液冷新增长极"的双轮驱动格局。市场共识认为公司在液冷泵赛道具备技术先发优势，2026年为全球液冷产业放量元年，公司有望受益；分歧在于2025年净利润同比下滑43.32%（从2.50亿降至1.45亿），传统民用泵业务承压，液冷业务尚未形成规模贡献，业绩拐点时点不确定。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可公司"新沪"屏蔽泵的技术实力和液冷泵赛道的长期空间。全球液冷市场规模2026年预计达百亿美元级别，泵作为数据中心CDU（冷量分配单元）核心部件，技术门槛高、可靠性要求严苛，是价值链中的黄金环节。分歧在于：看多观点认为商用类产品2024年营收同比增长72.76%，液冷泵、雷客商泵等新业务处于快速发展阶段，2025年净利润下滑主要因高基数和传统业务周期，液冷业务放量后盈利弹性巨大；看空观点认为2025年净利润同比下滑43.32%幅度较大，农泵等民用类产品同质化竞争激烈，新增产能消化风险存在，且实际控制人之一韩元再于2026年2月逝世，治理结构面临变化。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

大元泵业上游主要为铜、铁、铝等金属材料供应商和塑料件制造商，直接材料占总成本比重较高，原材料价格波动对成本管控形成挑战。2024年外销收入占比34.57%，客户所在国家较为分散，外销结算货币主要为美元和欧元。

下游应用覆盖民用生活（城镇住宅供水、暖通空调循环）、工业生产（石化、制冷、制氢、核电、半导体）、能源化工、环保水利、数据中心液冷、储能温控、新能源汽车热管理等多个领域。公司2025年年报详细阐述了液冷泵在数据中心、储能、端侧智能体设备等领域的应用前景，显示下游需求结构正在从传统领域向新兴高景气赛道延伸。

商业模式拆解

收入从哪来？ 公司2025年营收19.28亿元（+1.01%），三大业务板块：民用类（农泵+家用屏蔽泵，占比约50-55%）、商用类（液冷泵+立卧式多

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