海量数据（603138）深度分析报告

核心逻辑

海量数据是中国国产数据库基础软件领域的核心参与者，华为 openGauss 开源数据库生态中代码贡献度仅次于华为的头部合作伙伴。公司自研产品 Vastbase 数据库已广泛应用于政务、金融、通信、制造、能源、交通等重点行业，2025 年实现营收 5.12 亿元（同比+37.47%），亏损持续收窄至 4723 万元（2024 年亏损 6333 万元），经营性现金流 4346 万元（同比+56.81%）。核心概览在于：2025 年是党政信创大年，国产数据库替代从"可用"走向"好用"，海量数据作为 openGauss 生态领军企业，有望在金融、政务、运营商等关键行业实现规模化落地，从持续亏损走向盈亏平衡。

核心定位

国内数据库基础软件产业的核心参与者和重要推动者，华为 openGauss 数据库生态头部合作伙伴，自研企业级关系型数据库 Vastbase 拥有完全自主知识产权，已通过国家级安全可靠测评，与 1100 余家合作伙伴的 1700 多款产品完成兼容适配。

市场共识 vs 分歧

市场共识：国产数据库替代是确定性趋势。中国数据库市场规模预计 2025 年达 674 亿元，2028 年达 837 亿元（CAGR 约 12%），党政信创向金融、电信、能源等八大行业全面扩展。海量数据作为 openGauss 生态核心伙伴，受益于信创浪潮。

市场分歧：核心分歧在于公司何时能实现持续盈利。2023-2025 年连续三年亏损（分别亏损 8118 万元、6333 万元、4723 万元），研发投入高企（2025 年研发投入 1.97 亿元，占营收 38.5%），市场对公司盈利拐点时点存在分歧。看多者认为 2026 年有望扭亏，看空者认为数据库行业竞争加剧，公司营收规模偏小，盈利前景不确定。

多空辩论

看多理由：

1. 信创政策加速落地。2025 年党政信创全面铺开，金融、电信等行业信创提速，国产数据库采购需求爆发。公司 2025 年营收 5.12 亿元（同比+37.47%），数据库自主产品毛利率 74.11%，高毛利产品占比持续提升。
2. openGauss 生态壁垒深厚。Vastbase 对 openGauss 内核代码贡献度仅次于华为，已适配 1100 余

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