时代万恒（600241）深度分析报告

核心概览

时代万恒的核心概览在于：一家市值约28亿元的小盘锂电池公司，在连续两年亏损、净资产逼近安全线、已被实施ST风险警示的背景下，其股价走势与基本面形成显著背离——市场定价隐含了对困境反转的预期，而非对当前盈利能力的反映。

公司2025年归母净利润-1.32亿元，同比由盈转亏，跌幅达780.07%；2026年Q1继续亏损1177.46万元。连续亏损导致母公司累计未分配利润为-3.07亿元，合并归母净资产降至10.35亿元（每股净资产约3.52元），加权ROE为-11.97%。股票简称已从"时代万恒"变更为"ST时万"。

市场共识与分歧的核心在于：看多观点认为公司锂电池业务在电动工具小动力细分领域仍具竞争力，2025年销售数量同比增长、客户结构优化，且2026年经营预算目标为营收4.35亿元、实现经营盈利，存在业绩修复的可能；看空观点则认为锂电池行业竞争加剧、产品售价持续下降，叠加母公司对超额亏损子公司债权计提大额损失，短期扭亏难度较大，且累计未分配利润为负、净资产持续缩水，存在进一步风险。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026年Q1季报披露	验证营收增速是否延续（Q1已披露，营收同比+10.38%）
2026年中	2026年H1半年报	验证全年扭亏目标能否实现
2026年	锂电池行业供需格局变化	小动力锂电池价格是否企稳
持续跟踪	九夷锂能经营改善情况	超额亏损子公司能否减亏

多空辩论：

看多理由：（1）2025年锂电池业务销售数量同比增长，成功开发多家新客户，STIHL、广东新宝、广东东菱等新客户放量；（2）2026年经营预算目标明确，营收4.35亿元、营业成本3.53亿元、期间费用0.82亿元，公司预计实现经营盈利；（3）市值仅约28亿元，相对于10.35亿元归母净资产，市净率约2.7倍，小盘股具有一定的弹性空间。

看空理由：（1）2025年锂电池业务因产品售价下降导致板块净利润为亏损，行业竞争加剧趋势短期难以逆转；（2）母公司对九夷锂能应收债权损失8394.65万元全部计入归母净利润，若九夷锂

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