保利发展（600048）深度分析报告 v1.0

一、公司基本概况

保利发展控股集团股份有限公司（600048.SH）是中国领先的房地产开发企业，总部位于广州。公司A股上市，总股本约119.70亿股，截至2026年4月股价约5.5元，总市值约658亿元。

核心定位：中国房地产行业销售规模前列的央企开发商，以房地产开发为主业，布局全国核心城市，是房地产行业"剩者为王"逻辑的核心受益者。

业务结构（2025年年报数据）：

• 房地产销售收入：占比约95%+，核心业务
• 物业管理、商业运营等：占比约5%
• 2025年合同销售面积和金额行业排名前列

股权与治理：

• 控股股东：保利集团有限公司（央企）
• 实控人：国务院国资委
• 2025年发行"保利定转"可转债（110817.SH）

核心资产：

• 全国核心城市土地储备
• 央企信用背书，融资成本行业最低之一
• 品牌溢价和客户基础

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二、财务数据概览

核心财务数据

指标	2024年	2025年
营业收入（亿元）	3116.66	3081.44
同比增速	—	-1.13%
归母净利润（亿元）	50.01	10.35
同比增速	—	-79.31%
扣非净利润（亿元）	42.57	6.59
基本EPS（元/股）	0.42	0.09
经营现金流（亿元）	62.60	151.89
总资产（亿元）	13351	11828
归母净资产（亿元）	1976	1920
每股净资产（元）	16.65	16.18

关键财务指标分析

盈利能力：2025年营收3081.44亿元（-1.13%），归母净利润10.35亿元（-79.31%），扣非净利润6.59亿元（-85.25%）。利润大幅下滑主要由于：①结转毛利率下降（同比下滑1.2个百分点至12.7%）；②计提资产减值损失及信用减值损失合计约69亿元，预计减少归母净利润约42亿元。

现金流：2025年经营现金流净额151.89亿元（同比+142.74%），大

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