华能国际（600011）深度分析报告

一、公司基本概况

核心定位：华能国际电力股份有限公司是中国最大的上市发电公司，华能集团旗下火电旗舰平台，全国性大型电力企业。公司成立于 1994 年，2001 年 12 月在上交所上市（600011），在新加坡和巴基斯坦拥有境外电力业务。

股权结构：控股股东为中国华能集团公司（央企），实际控制人为国务院国资委。截至 2026 年 3 月，总股本 156.98 亿股，流通股本 109.98 亿股。

业务结构（2025 年）：

1. 电力及热力：占比 96.37%，收入 2,209.61 亿元，同比 -6.98%
2. 港口服务：占比 0.10%，收入 2.18 亿元
3. 运输服务：占比 0.05%，收入 1.05 亿元，同比 +45.58%

装机容量（截至 2025 年 12 月）：

• 可控装机容量：155,869 兆瓦（1.56 亿千瓦）
• 低碳清洁能源装机：63,917 兆瓦，占比 41.01%，同比提升 5.19 个百分点
• 煤电：9,314 万千瓦，占比约 60%
• 气电：1,523 万千瓦，占比约 10%
• 风电：2,004 万千瓦（含海上风电 588 万千瓦），占比约 13%
• 太阳能：2,405 万千瓦，占比约 16%

核心资产：

• 中国境内电厂分布在 26 个省、自治区、直辖市
• 新加坡全资拥有大士能源公司（2025 年发电量 105.41 亿千瓦时，市占率 18.3%）
• 巴基斯坦投资运营电力公司（2025 年营收 41.75 亿元，税前利润 8.61 亿元）
• 16 台百万千瓦等级超超临界机组，60 万千瓦以上大型机组占比超 55%

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二、财务数据概览

最新业绩（2025 年年报）

指标	2025 年全年	同比变化	2025 年 Q4 单季	同比变化
营业收入	2,292.88 亿元	-6.62%	563.13 亿元	-7.92%
归母净利润	144.10 亿元	+42.17%	-4.31 亿

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