常友科技（301557）深度分析报告

核心逻辑

常友科技是国内风电机组罩体领域的细分龙头企业，主要从事高分子复合材料制品、轻量化夹芯材料制品的研发、生产与销售，产品主要包括风电机组罩体（机舱罩、导流罩等）、风电轻量化夹芯材料制品（PVC结构泡沫等）及罩体配套部件。公司2025年营收11.78亿元（同比+12.20%），归母净利润0.89亿元（同比-15.52%），增收不增利特征明显。风电机组罩体类产品市占率约20%，与双一科技同处行业第一梯队，深度绑定金风科技、远景能源、明阳智能等头部风电整机厂商。2026年Q1归母净利润-508万元（同比-146.18%），毛利率降至13.54%（同比-45.78%），盈利失速与资金链隐忧凸显，公司正处于风电行业价格战加剧和产能扩张投入期的关键节点。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为常友科技是风电产业链中机组罩体环节的核心标的，受益于全球风电装机量快速增长，公司作为细分龙头直接受益。风电机组罩体市占率约20%，与双一科技并列第一梯队，深度绑定金风科技、远景能源、明阳智能等头部整机厂商，客户资源优质。公司2025年营收同比增长12.20%，延续增长态势，但利润端出现明显倒退。

市场分歧在于：看多者认为风电行业大型化趋势加速（风机功率向8MW+、10MW+发展），单台风机罩体价值量提升，公司作为龙头有望受益；同时公司积极布局非金属模具、航空航天、无人机等新兴领域，打开第二增长曲线。看空者则关注到2025年归母净利润同比下降15.52%，2026年Q1毛利率骤降至13.54%（同比-45.78%），应收账款高达6.48亿元（占营收55%），经营性现金流-0.79亿元，资金链压力显著，且公司为全资子公司提供的担保总额已超过净资产100%，担保风险值得关注。

多空辩论

看多理由：

1. 风电机组罩体市占率约20%，与双一科技并列第一梯队，深度绑定金风科技、远景能源、明阳智能等头部整机厂商，客户壁垒高，转换成本大。
2. 风机大型化趋势加速，单台风机罩体价值量提升，公司产品覆盖机舱罩、导流罩、分段罩等全品类，大型化产品占比提升有望改善毛利率。
3. 积极布局非金属模具、航空航天、无人机等新兴领域，子公司江苏常卓布局新兴技术应用，第二增长曲线具备想象空间。

看空理由：

1. 盈利失

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