昊帆生物（301393）深度分析报告

核心逻辑

昊帆生物成立于2004年，注册于苏州高新区，2023年在深交所创业板上市，是一家专注于多肽合成试剂研发、生产与销售的专业化企业。公司经过20多年行业深耕，已成为全球为数不多的能够提供全系列多肽合成试剂研发与产业化的公司之一。产品覆盖下游小分子化学药物、多肽药物研发与生产过程中合成酰胺键时所使用的全系列合成试剂，同时依托在多肽合成试剂行业的优势地位，开发了通用型分子砌块和蛋白质试剂产品，形成了以多肽合成试剂为主、通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系。2025年7月，公司使用1.6亿元现金收购杭州福斯特药业有限公司85%股权，实现向下游中间体、原料药产业链延伸。

核心定位：全球多肽合成试剂细分领域龙头，在HATU、HBTU、TBTU、PyBOP等磷正离子型和脲正离子型高端产品领域处于市场主导地位。公司可为下游客户提供160余种结构新颖、质量优异的多肽合成试剂产品，同时布局60余类通用型分子砌块（细分产品超800种）和70余种蛋白质交联剂。受益于多肽药物（含GLP-1减肥/降糖药）爆发式增长，公司作为上游核心试剂供应商直接受益，但2025年出现"增收不增利"现象，归母净利润1.15亿元（同比-14.47%），毛利率从40.28%降至34.83%（-5.45pct）。

市场共识 vs 分歧

市场共识：多肽药物市场（尤其是GLP-1类减肥/降糖药）正处于爆发式增长阶段，全球市场规模预计2030年突破千亿美元。昊帆生物作为多肽合成试剂细分龙头，直接受益于多肽药物研发和生产需求的快速增长。公司在HATU等高端产品领域处于市场主导地位，技术壁垒较高，客户覆盖约1,900家医药研发企业、CRO/CDMO公司，包括Bachem AG、Olon S.p.A.等国际化企业。

市场分歧：

• 看多观点认为，GLP-1药物全球销售额爆发式增长（诺和诺德Ozempic/Wegovy、礼来Mounjaro/Zepbound，2025年合计销售额超500亿美元），带动上游合成试剂需求高速增长。公司收购杭州福斯特实现产业链向中间体/原料药延伸，获得4个高标准生产车间（反应釜总体积近300立方），产能瓶颈有望缓解。分子砌块和蛋白质试剂等新业务贡献将逐步提高，改善产品结构。
• 看空观点认为，2025

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