迈拓股份（301006）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内超声波智能水表隐形冠军，以"超声水表+智慧水务平台"双轮驱动，受益于传统机械水表替换浪潮及智慧水务建设提速。

核心定位：公司是国内最早实现户用超声水表批量化应用的企业之一，专注智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售。2025年营收3.98亿元（同比+10.9%），净利润9227万元（同比+16.5%），业绩恢复增长，毛利率约55%+，在仪器仪表行业属于高盈利水平。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 超声水表替代机械水表是确定性趋势，渗透率提升空间大
• 公司在超声水表领域技术领先，市占率较高
• 智慧水务平台提供增值服务，增强客户粘性
• 欧盟MID认证打开出口市场空间

市场分歧：

• 水务行业采购具有周期性，订单波动较大
• 行业竞争加剧，汇中股份、新天科技等对手追赶
• 智慧水务平台商业化变现进度不确定

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：主要采购超声波换能器、电子元器件、芯片、塑料粒子等原材料。超声波换能器为核心部件，技术壁垒较高，公司部分自研自产。电子元器件受芯片供应波动影响。

下游：产品主要供应各地水务集团、供热公司、房地产开发商等。客户以To B/To G为主，采购决策周期较长，但订单一旦确定，复购率较高。

核心客户：

• 各地水务集团（如北京水务、上海水务等）
• 供热公司（北方市场为主）
• 房地产开发商（新建住宅配套）
• 海外客户（欧盟市场，通过MID认证）

合作深度：

• 公司与多地水务集团建立长期合作关系
• 智慧水务平台提供数据采集、传输、应用全链条服务，客户粘性较强
• 海外市场刚起步，欧盟MID认证为出口奠定基础

商业模式拆解

收入从哪来？

• 核心产品：智能超声水表（收入占比约75%）
• 辅助产品：智能超声热表（收入占比约20%）
• 增值服务：智慧水务管理平台（收入占比约5%）
• 2025年超声水表类产品收入约3亿元，热表类约0.8亿元

利润从哪来？

• 毛利率约55-60%，在仪器仪表行业属于顶尖水平
• 高毛利主因：①技术壁垒高 ②产品附加值大 ③规模效应
• 净利率约23%，盈

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