米奥会展（300795）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：中国外展行业龙头深耕海外自办展，受益于制造业出海大趋势，同时通过AI数字会展生态构建差异化竞争优势，但2025年增收不增利（净利润-11.89%），自办展主业毛利率承压，商誉减值风险仍存。

核心定位：米奥会展是中国领先的海外自办展运营商，专注于为中国制造业企业提供出境参展、品牌推广、市场拓展等服务。公司在国内深圳、广州、东莞、北京、上海、杭州等地设有分支机构，在阿联酋迪拜、印尼、新加坡、日本、约旦等海外市场设有子公司，自主举办多个国际展览会，覆盖家居、建材、纺织、消费电子、体育用品等制造业出海核心品类。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是外展行业龙头，受益于中国制造业出海大趋势。海外自办展模式具有较高壁垒（需要海外资源积累、品牌认知、场馆关系等），公司在国内出海会展领域具有先发优势。
• 市场分歧：2025年净利润下滑11.89%，自办展主业毛利率承压，商誉减值损失1480万元（华富展览业绩承诺未达标）。市场对公司能否在AI赋能下实现盈利能力回升存在分歧。
• 被忽视的价值：公司通过AI技术构建"智能匹配+全链路服务"的数字化会展生态，与富通天下合作共建"线上+线下"双线协同服务体系，数字化转型正在推进中。

多空辩论：

• 看多理由：①中国制造业出海趋势持续，外展需求旺盛；②公司是外展行业龙头，海外资源积累深厚；③AI数字化转型有望提升运营效率和客户粘性。
• 看空理由：①2025年净利润下滑，盈利能力承压；②商誉减值风险（华富展览业绩承诺未达标）；③会展行业受宏观经济和国际贸易环境影响较大，不确定性高。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上游关系

上游（供应商/合作伙伴）：

• 海外场馆/展会主办方：公司在全球主要展会城市（迪拜、雅加达、新加坡、东京等）与当地场馆和展会机构建立合作关系，获取展会场地和配套资源。
• 招展代理/渠道：通过自有销售团队+渠道合作伙伴进行招展，渠道合作伙伴包括各地外贸服务机构、行业协会等。
• 数字化技术供应商：AI算法、云计算、大数据平台等技术合作伙伴（如与富通天下合作）。
• 物流/差旅服务商：为参展企业提

...