ST创意（300366）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：具备操作系统、数据库、大数据、5G等全栈自主可控核心技术的数字化转型服务商，ST状态叠加华为昇腾/欧拉概念和卫星互联网概念，存在"困境反转"预期，但连续亏损和商誉减值风险构成核心矛盾。

核心定位：创意信息技术股份有限公司，成立于1996年，2014年深交所上市。是国内极少数具备数字化转型全栈核心能力的企业之一，旗下拥有操作系统（创意欧拉）、数据库（GaussDB生态）、大数据、5G等自主可控核心技术产品，同时布局卫星互联网、AI、物联网、云/边缘计算等信息技术及解决方案。已为运营商、能源、金融、政府、交通等领域超过700家大型政企客户提供数字化转型服务。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：ST创意拥有稀缺的全栈自主可控技术能力（操作系统+数据库+大数据+5G），在信创和国产替代大背景下具备战略价值。华为昇腾/欧拉概念、卫星互联网概念提供题材弹性。
• 市场分歧：公司处于ST状态（退市风险警示），2025年净亏损6.33亿元且同比扩大703%，财务状况极度恶化；营收大幅下滑（2025年-46.84%），业务萎缩严重；ST状态下的投资风险极高。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 全栈自主可控技术稀缺性：操作系统、数据库、大数据、5G四大核心技术产品，覆盖数字化转型全链条，在国产替代浪潮中具备战略价值。
  2. 华为生态深度绑定：公司是华为昇腾/欧拉生态合作伙伴，技术路线与华为对齐，在信创领域有协同效应。
  3. 困境反转预期：ST状态下市场关注度低，若业务恢复、亏损收窄，存在估值修复空间。2026Q1亏损同比收窄10.33%，显示边际改善。
• 看空理由：
  1. 财务状况极度恶化：2025年净亏损6.33亿元，同比扩大703%；2026Q1净亏损5328万元；连续亏损导致净资产缩水。
  2. 营收大幅下滑：2025年营收7.47亿元同比下降46.84%，2026Q1营收7819万元同比下降49.17%，业务萎缩严重。
  3. ST状态风险：被实施退市风险警示，若后续不能扭亏，可能面临暂停上市或退市。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• **基础软

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