荣科科技（300290）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：荣科科技是国内智慧医疗信息化与智慧城市解决方案提供商，以区域卫生信息化和医院信息化系统为核心产品，深耕医疗IT赛道多年，受益于国产化替代与医疗数字化转型浪潮。

核心定位：公司主营业务为智慧医疗和智慧城市两大板块。智慧医疗业务以区域卫生信息平台、医院信息系统（HIS/EMR）、互联网医疗等产品为主，服务于各级医疗机构和卫生健康管理部门；智慧城市业务以政务信息化、数据中心建设为主。公司在东北区域医疗IT市场具有一定区域优势。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司作为中小型医疗IT企业，在国产化替代和医疗信息化政策推动下有望受益，但公司近年持续亏损，市场对其盈利能力存疑。
• 被忽视的价值在于公司在区域卫生信息化领域积累的客户资源和数据资产，以及医疗信息化国产化替代带来的潜在增量。
• 多空分歧的核心是：公司能否扭亏为盈，以及在激烈竞争中能否守住区域市场份额。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年Q4单季度营收3.01亿，环比大幅改善，显示业务恢复迹象；（2）2026年Q1毛利率37.95%，同比提升11.91个百分点，盈利质量有所改善；（3）医疗信息化国产化替代政策持续推进，公司作为本土厂商有望受益。
• 看空理由：（1）公司已连续多年亏损，2025年归母净利润预亏3700万至5200万元，造血能力不足；（2）三费占营收比高达47.08%，费用控制能力较弱；（3）历史ROIC中位数仅2.44%，投资回报率极低，13年年报中4年亏损。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

公司概况

荣科科技股份有限公司成立于2005年，2012年在深交所创业板上市，股票代码300290。公司注册地位于辽宁省沈阳市，是国内较早从事医疗信息化和智慧城市解决方案的企业之一。公司主营业务涵盖智慧医疗和智慧城市两大板块，其中智慧医疗业务是公司核心收入来源。

上下游关系

上游：公司主要采购服务器、网络设备、存储设备等硬件（供应商包括华为、联想、戴尔等主流IT厂商），以及操作系统、数据库等基础软件（国产化趋势下逐步切换至麒麟、达梦等国产产品）。软件开发主要依靠自有研发团队，外包比例较低。

下游：客户以各级

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