豪尔赛（002963）深度分析报告

核心概览

豪尔赛是一家以照明工程为核心、正向智慧光艺与数字平台转型的科技创新企业。公司当前面临的核心矛盾在于：一方面，照明工程行业景气度持续下行，公司连续两年亏损；另一方面，实控人因涉嫌单位行贿罪被判刑、公司同时因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查，面临重大治理风险与法律不确定性。投资者需要评估的核心问题是：在治理危机尚未解除的背景下，公司能否通过业务转型实现基本面修复。

核心定位

公司聚焦智慧光艺、智慧文旅、智慧城域三大业务板块，辅以新能源充换电站运营业务。2025年营收3.46亿元，同比下降24.51%，归母净利润亏损1.27亿元，连续两年亏损。照明工程行业景气度下滑叠加公司治理风险，是当前估值的核心压制因素。公司累计获得专利200项、著作权72项，主导编制T/ZSA238—2024行业标准，在智慧照明技术标准制定方面有一定话语权。实控人为戴宝林、刘清梅、戴聪棋家族，家族合计控制公司约53%股份。

市场共识 vs 分歧

市场共识：照明工程行业整体需求收缩，公司连续两年亏损，叠加实控人被判刑和证监会立案调查，市场对公司前景持悲观态度。机构关注度较低，缺乏主流券商覆盖。2025年年报发布后，市场反应平淡，成交量低迷。

市场分歧：少数投资者关注公司在新能源充换电站和数字孪生平台领域的布局，认为若法律风险妥善解决，公司或具备转型潜力。但这一预期缺乏实质性业绩支撑。

多空辩论：

• 看多理由：①公司2026Q1归母净利润亏损470万元，同比减亏79%，亏损幅度显著收窄；②经营性现金流2025年为正1.03亿元，表明主业仍有一定造血能力；③公司坚持现金分红3007万元，回馈股东意愿未减；④公司200项专利和行业标准制定能力构成一定技术壁垒。
• 看空理由：①连续两年亏损，营收持续下滑24.51%，照明工程行业景气度低迷且竞争加剧；②实控人因单位行贿罪被判刑（有期徒刑三年缓刑四年），检察院已抗诉，最终判决不确定；③公司因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查，截至目前未出结论；④研发投入同比下降40.98%至1900万元，技术创新投入大幅收缩；⑤应收账款坏账计提增加，信用减值损失同比增长271%。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

...