英派斯（002899）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内健身器材龙头，自主品牌出海+智能化升级驱动中长期成长。

核心定位：英派斯（002899.SZ）是国内健身器材行业首家主板上市企业，专注于全品类、多系列健身器材开发制造及销售、品牌化运营。公司产品涵盖商用、家用、户外及冰雪运动器材等领域，通过ODM/OEM与自主品牌并行方式拓展全球市场。2017年登陆深交所，总部位于山东青岛。公司国际客户数量接近200家，覆盖欧美、亚太、拉美、中东等主要市场，与PRECOR、BH等全球品牌保持合作，同时自主品牌IMPULSE在欧洲、印度等市场推进较快。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司海外业务基本盘稳固，国内商用健身器材市场竞争优势强，自主品牌出海和智能化升级是中长期核心增长逻辑。2025年受新产业园区折旧摊销、汇率波动及产品结构调整影响，利润端承压，市场预期2026年利润修复温和。
• 分歧点：海外需求恢复节奏存在不确定性，新产业园区产能爬坡进度和折旧摊销对利润的影响时长，以及自主品牌海外渗透率能否持续提升是市场主要分歧点。

多空辩论：

• 看多理由：①公司国际客户数量接近200家，覆盖全球主要市场，海外业务基本盘稳固；②自主品牌IMPULSE在欧洲、印度等市场推进较快，海外渗透率持续提升；③AI大模型科学健康平台及智能化产品升级有望提升产品附加值和用户粘性。
• 看空理由：①2025年营收同比下降3.13%，净利润同比下降42.28%，利润端承压明显；②新产业园区仍处于产能爬坡阶段，折旧摊销和汇兑波动可能持续影响盈利能力；③健身器材行业竞争激烈，国际品牌占据高端市场，国产品牌突围难度较大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司健身器材产品上游原材料主要包括钢材、铝材、塑料、电机、电子元器件等。钢材和铝材价格波动对公司成本端影响较大，公司通过规模化采购和供应链管理一定程度上平滑原材料价格波动。电机和电子元器件主要用于智能化健身器材产品，供应相对稳定。

下游：公司产品下游客户包括全球健身器材品牌商（OEM/ODM客户）、健身房、企事业单位、政府机关、高校、军队等商用客户，以及家庭用户。公司通过经销商+直营方式覆盖线上

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