星网宇达（002829）深度分析报告

核心逻辑

以惯性技术为核心的智能无人系统及反无人机系统提供商，产品涵盖无人靶机、反无人机系统、惯性导航设备等，受益于低空经济发展和国防建设需求，核心逻辑在于"军工技术积累+民用市场拓展+政策催化"三重驱动，但当前业绩亏损、估值承压，属于高弹性标的。

核心定位

北京星网宇达科技股份有限公司成立于2005年，2016年在深交所上市，股票代码002829。公司是以惯性技术为核心，专业从事智能无人系统及核心部组件研发、生产、销售的国家高新技术企业。公司主营业务为无人系统行业、反无人系统行业和卫星通信行业，是国内无人靶机市场的主要供应商之一。公司注册地位于北京市。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：低空经济快速发展带动无人系统需求增长，公司反无人机系统具有广阔的市场前景；军工信息化和智能化趋势下，惯性导航等核心器件需求持续增长。
• 市场分歧：公司连续亏损（2025年净亏损1.09亿元），盈利能力堪忧；军队采购禁采事件影响深远，客户信任修复需要时间；估值缺乏盈利支撑，股价波动较大；实控人持股比例不高（20.45%），控制权稳定性存在隐患。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司上游主要包括MEMS陀螺仪、加速度计等惯性器件供应商，卫星通信芯片供应商，以及电子元器件、结构件、碳纤维复合材料等供应商。公司部分核心器件自主生产（如MEMS惯性导航组件中的核心传感单元），外购件主要为标准化电子元器件和部分专用芯片，供应商较为分散，议价能力一般。上游芯片和器件的供应稳定性对公司生产有一定影响，特别是军品级器件的供应商选择有限。

下游客户主要包括军方用户（无人靶机、反无人机系统、惯性导航设备）、军工科研院所（核心部组件配套）、以及民用客户（卫星通信终端、测绘设备、自动驾驶惯导等）。军方客户是公司最大的收入来源，但军队采购流程较长（通常需要6-12个月），回款周期不确定（可能在交付后3-12个月），对公司现金流压力较大。民用客户正在拓展中，占比逐步提升，但尚未形成规模化收入。

商业模式拆解

收入从哪来？ 公司主营业务分为三大板块：无人系统（含无人靶机、反无人机系统）、卫星通信、惯性导航核心部组件。2025年公司实现营业收入3.78亿元（同

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