哈尔斯（002615）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内保温杯龙头，2024年营收33.32亿元（+38.40%），归母净利润2.87亿元（+14.72%），核心看点为海外市场拓展及高端保温杯产品放量。

核心定位：保温杯及真空器皿制造商，主营保温杯、玻璃杯、塑料杯等，市场主要炒作其出口业务增长及消费升级趋势。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 哈尔斯是保温杯行业龙头，技术领先
• 海外市场拓展顺利，出口收入占比高
• 2024年营收增长38.40%，业绩改善明显

市场分歧：

• 净利润增速（14.72%）远低于营收增速（38.40%），原因是什么？
• 毛利率能否持续改善？原材料成本压力如何？
• 海外市场拓展能否持续？汇率波动风险如何对冲？

多空辩论：

看多理由：

1. 营收高速增长：2024年营收33.32亿元（+38.40%），远超行业平均增速
2. 出口业务强劲：海外收入占比约65%，海外市场拓展顺利
3. 经营现金流强劲：2024年经营现金流净额4.63亿元，远超净利润，盈利质量高

看空理由：

1. 增收不增利：营收增长38.40%，但净利润仅增长14.72%，毛利率承压
2. 原材料成本压力：不锈钢、玻璃等原材料成本上涨，挤压利润空间
3. 汇率波动风险：出口收入占比约65%，人民币汇率波动影响大

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一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 公司概况

哈尔斯（002615）成立于1996年，2011年上市，总部位于浙江省永康市。公司专注于保温杯及真空器皿的研发、生产和销售，主要产品包括：

• 保温杯（核心产品，收入占比约55%）
• 玻璃杯
• 塑料杯
• 真空器皿及其他

公司2024年营业收入33.32亿元，同比增长38.40%；归母净利润2.87亿元，同比增长14.72%。

1.2 上下游关系

上游供应商：

• 不锈钢：主要采购自宝钢股份、太钢不锈等大型钢铁企业
• 玻璃：采购自多家国内玻璃企业
• 塑料粒子：采购自中国石化、中国石油等

下游客户：

• 海外市场：主要出口至美国、欧洲、日本等发达国家和地区
• 国内市场：通过电商（天猫、京东）、商超（沃尔玛、家乐福）等渠道销售

*合作深度

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