002380 科远智慧 深度分析报告

核心概览

科远智慧是国内自主可控工业DCS系统的头部企业，以工业自动化为基本盘、工业AI为第二增长曲线、工业机器人为前瞻布局，构建了从底层硬件到顶层软件的全栈能力。公司全自主DCS系统已适配国产高端芯片与操作系统，应用于百万千瓦级火电机组及大型化工产线，在电力、化工、冶金等关键行业持续推进进口替代。2025年工业AI业务收入达2.66亿元，占总营收超10%，标志着AI赋能工业场景的商业化路径已初步跑通。实际控制人刘国耀、胡歙眉夫妇合计持股超51%，股权结构高度集中，治理稳定。

市场共识 vs 分歧：市场普遍认为科远智慧是工业自动化的"小而美"标的，DCS国产替代逻辑清晰。分歧在于：一是净利润2025年同比下滑44.85%，市场对其盈利质量存在担忧，核心在于生物质能源等非核心资产减值是否反映主业竞争力下降；二是工业AI业务能否从"概念验证"走向"规模放量"，其智能体平台的实际商业价值仍需观察；三是公司估值水平相对同业是否合理，中控技术市值约500亿元，科远智慧仅约60亿元，是否存在估值修复空间。

多空辩论：

• 看多理由：①DCS国产化率仅约43%，政策驱动下2028年前有望实现全面替代，对应300-400亿市场空间；②工业AI收入占比突破10%阈值，智能体平台已应用于多家火电、化工头部客户，具备持续复制能力；③经营性现金流达5.33亿元，远超净利润1.39亿元，主业现金创造能力健康，资产负债率仅6.06%，财务结构极为稳健。
• 看空理由：①2025年净利润下滑44.85%，主要系生物质能源等非核心资产计提减值约2.2亿元，虽属一次性因素，但反映公司多元化投资效率偏低；②DCS行业竞争加剧，和利时、中控技术等国内厂商份额争夺激烈，毛利率存在下行压力；③工业AI业务尚处早期，收入规模有限，商业化节奏存在不确定性，且面临华为、百度等互联网巨头的跨界竞争。

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公司基本概况与商业模式

基本概况

南京科远智慧科技集团股份有限公司（简称"科远智慧"，股票代码002380）成立于1993年，总部位于江苏省南京市江宁经济技术开发区水阁路1266号，2010年3月在深交所中小板上市。公司聚焦工业自动化、工业AI及工业机器人三大主线，是国内少数具备从底层硬件到顶层软件全栈能力的工业智能化

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