力合科创（002243）深度分析报告

核心概览

深圳市国资系统综合性创新平台，以"科技创新服务+战略性新兴产业"双轮驱动模式，构建"科技创投+创新基地+产业化培育"全链条科创服务体系。直投及管理基金在投项目272个，覆盖新一代信息技术、先进制造、新能源新材料、生物医疗四大硬科技领域，持有4家A股上市公司+1家H股上市公司股权。传统新材料业务（丽星科技，化妆品包装）稳健增长，2025年出口销售额同比+40%，泰国工厂2026年投产。核心看点在于科技创投投资收益释放、模力营AI生态社区项目孵化效果，以及深圳国资平台背景下的资产注入预期。

核心定位

力合科创前身是1995年成立的通产丽星，2008年深交所上市，原主营化妆品塑料包装材料。2017年通产集团100%股权注入（原名为力合科创集团），公司转型为"科技创新服务+新材料"双主业平台。2025年营收23.60亿元（同比+1.70%），归母净利润1.77亿元（同比-27.95%）。公司以深圳清华大学研究院为技术源头，依托深圳市国资背景，构建涵盖"孵化器—加速器—产业园"的全链条科创服务体系，在全国拥有38个科技创新基地（其中国家级孵化器和众创空间累计10处），直投及管理基金在投项目272个。

市场共识 vs 分歧

市场共识：力合科创是深圳市国资系统重要的科创服务平台，科技创投业务以科技成果转化项目投资为核心，在先进制造领域布局最深（项目数量占比49.24%）；子公司丽星科技是化妆品包装行业领先企业，客户覆盖高端品牌；公司持有华金资本、力合微、清研环境、芯海科技等上市公司股权，投资收益是主要利润来源。

市场分歧：

• 看多观点认为：科技创投业务处于收获期，272个在投项目覆盖硬科技核心赛道，部分项目已向港交所递交上市申请（安序源、曦华科技等），未来2-3年集中退出将带来显著投资收益；丽星科技出口销售额同比+40%，泰国工厂2026年投产打开增长空间；模力营AI生态社区入驻企业总估值突破200亿元，4家企业入驻后获超亿元融资，AI赛道布局效果初显。
• 看空观点认为：2025年归母净利润1.77亿元（同比-27.95%），增收不增利；2026年Q1归属净利润-2148万元（同比-3.77%），业绩继续下滑；科技创投收益高度依赖二级市场股价波动和IPO节奏

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