*ST美丽（美丽生态，000010）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑

*ST美丽为深圳老牌园林工程类上市公司，主业为生态修复、市政园林、文旅景观工程，2025年全年亏损、财报被出具无法表示意见，已被实施退市风险警示，一季度盈利依赖减值转回不可持续，退市风险极高，属于纯博弈、高致命风险标的。

核心定位

国内生态园林、市政景观、文旅配套工程综合服务商，以工程施工、生态修复、园林绿化为主业，客户以地方政府、城投平台、文旅项目为主；公司治理混乱、财务存疑、诉讼缠身、现金流枯竭，已触及多项退市红线，处于保壳失败边缘。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：2025年审计无法表示意见、全年亏损、第三方回款异常、诉讼集中，退市风险已显性化，基本面无修复基础。
• 市场分歧/被忽视点：部分资金博弈“一季报扭亏”“庭外重组”，但忽略盈利靠减值转回、财务真实性存疑、退市规则硬约束，重组成功概率极低。
• 多空分歧核心：多方博弈重组/保壳预期；空方认定审计非标+财务恶化+治理失效，退市几乎不可避免。

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026-04-29	2025年报+2026一季报披露	被*ST，审计无法表示意见，退市风险落地
2026年中	庭外重组进展	决定是否有保壳转机
2026-08	半年报	验证盈利是否真实、现金流能否转正
2026年内	审计非标事项消除情况	直接决定是否终止上市

多空辩论

• 看多理由（均不可靠）
  1. 2026Q1归母净利润2707万元，同比扭亏（靠减值转回，非主业盈利）。
  2. 推进庭外重组，存在保壳想象空间。
  3. 小市值、低价，股性弹性大。
• 看空理由（决定性）
  1. 致命退市风险：2025年财报被出具无法表示意见，已*ST，按规则极易直接触发终止上市。
  2. 盈利完全造假感：一季度盈利靠信用减值损失转回，主业无改善，毛

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