创远信科（920961）深度分析报告

核心概览

创远信科是国内射频通信测试仪器领域的自主创新龙头，核心概览在于国产替代空间巨大（国内250亿市场中外资占比超80%）叠加"1+3"战略布局卫星互联网+车联网+低空经济三大增量赛道，但短期面临传统5G测试需求放缓、经营业绩持续恶化的现实压力。

市场共识 vs 分歧

市场共识：创远信科是国内射频通信测试仪器领域技术实力最强的民营企业之一，2016年获国家科技进步特等奖、2023年获国家科技进步二等奖，技术底蕴深厚。公司"1+3"战略布局方向（5G/6G通信+车联网+卫星互联网+低空经济）符合国家产业政策方向。

市场分歧：分歧的核心在于——公司能否在传统业务下滑（2025年营收2.04亿，同比-12.13%；扣非净利-2889万）的背景下，通过新业务（卫星互联网测试、车联网测试）实现业绩拐点？收购微宇天导（估值8.86亿、溢价175%）能否顺利通过审核并产生协同效应？

机构评级：中泰证券2025年9月发布深度报告，看好公司在6G测试领域的技术卡位以及卫星通信业务商用化加速带来的行业红利；另有券商在原盈利预测基础上大幅下调2025-2026年预期。

多空辩论

看多理由：

• 国产替代逻辑清晰：中国无线通信测试仪器市场规模约250亿元（2024年），外资（是德科技、罗德与施瓦茨）占据80%以上份额，国产化率不足20%，替代空间巨大。
• 技术卡位稀缺：公司是国内极少数能提供高端射频通信测试仪器的民营企业，两次获得国家科技进步奖，技术壁垒高。
• 收购微宇天导打开新空间：标的公司2024年营收2.12亿、净利3591万，若收购完成将直接增厚业绩，并实现"通信+导航"全域测试能力。

看空理由：

• 主业持续恶化：2025年扣非净利-2889万（亏损同比扩大77%），2026Q1营收再降28.82%、净利-884万由盈转亏，基本面未见触底信号。
• 收购存在不确定性：微宇天导收购案溢价175%，当前处于北交所审核中止状态，能否获批存在重大不确定性。
• 费用率居高不下：期间费用率高达74.49%（2025年），侵蚀利润空间。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断

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