远航精密（920914）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内镍带/箔领域的绝对龙头（市占率53%-55%，连续多年国内第一），在锂电池精密结构件第二曲线强劲驱动下实现营收高增长——2025年营收10.43亿元（+22.38%），2026Q1再度加速至2.79亿元（+29.19%）。虽然2025年净利润因股权支付费用和镍价上涨下滑20.7%至5,348万元，但2026Q1已出现明确拐点（净利润+11.35%），毛利率环比大幅提升4.3个百分点。东吴证券预计2026-2028年净利润复合增速约35-40%，当前对应2026E PE约19倍——显著低于科达利（20倍）和震裕科技（22倍），而增速（+50%）大幅领先。这是"短期利润扰动已过+中期高确定性增长+估值偏低"的组合配置。

市场共识 vs 分歧

市场共识：远航精密是镍带箔行业龙头和中国锂电结构件产业链的重要参与者。2025年增收不增利（营收+22.38%，净利润-20.7%），但2026Q1已明显好转（营收+29.19%，净利润+11.35%）。精密结构件业务高速增长（+59.38%）是最核心的投资亮点。

市场分歧：

• 看多理由：镍带箔市占率53%-55%的统治地位被市场严重低估——在A股能占据细分领域超50%份额的公司极为罕见。精密结构件2025年增长59.38%至3.19亿元，占比从24%升至31%，已成第二大板块且毛利率高于镍带/箔，结构优化将提升整体盈利。FPCA新业务增长2,891%虽基数小但打开了增长空间。中国锂电结构件市场2025年610.6亿，预计2030年达1,291亿元（CAGR约16%）。8.35亿片冲压件项目2025年11月已投产，产能释放将在2026年集中体现。
• 看空理由：净利润连续两年承压（2025年-20.7%），股权支付费用和政府补助减少在短期难以完全消失。2025年末镍价同比上涨9.77%。综合毛利率16.60%在锂电产业链中偏低（科达利约25%）。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月	年报+一季报（已发布）	Q1净利+11.35%，拐点确认
2026年H1	8.35亿片冲压件项目

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