联迪信息（920790）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：联迪信息是一家以对日软件外包为核心业务的IT服务企业，核心看点在于日元汇率企稳后汇兑损失收敛、国内电力信息化回暖推动收入恢复增长，但净利润连续六年下滑且2026年Q1再现亏损，高估值（PE约255倍）隐含了难以实现的增长预期。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 公司是国内对日软件外包的典型代表，日本市场贡献约58%收入，是该赛道较小规模的参与者
• 业绩持续承压：2025年营收1.90亿元（同比-15.42%），净利润754万元（同比-21.55%），连续六年下滑
• 日元汇率波动是最大的短期业绩变量，2025上半年因日元升值取得汇兑收益推动净利润暴增，但2026年Q1日元贬值导致汇兑损失410万元、再现季度亏损
• 北交所上市以来股价从发行价8元上涨至约24元（2026年4月），但估值与基本面脱节明显

市场分歧：

• 乐观方认为公司深耕日本市场20余年，客户关系稳定，日本IT人才短缺背景下外包需求有支撑，叠加国内电力信息化升级有望恢复增长
• 悲观方认为公司所在软件外包赛道门槛低、竞争激烈，日本市场本身增长停滞（年增约1.9%），国内电力行业信息化市场已被众多大型ISV瓜分，公司规模和资源优势均不突出
• 核心分歧在于：2026年Q1营收同比+12.28%是否意味着拐点确立，还是仅为阶段性波动

多空辩论：

看多理由：

• 2026年Q1营收5，263.78万元，同比增长12.28%，扭转了2025年全年下滑趋势，若增长持续可推动全年收入回到2亿元以上
• 经营现金流显著改善：2025年全年3，211万元（同比+275%），应收账款较期初下降50.57%至2，858万元
• 资产负债表极为健康：资产负债率仅4.99%，货币资金1.18亿元，流动比率16.05，几乎无债务风险
• 股息率尚可：2025年全年每10股派息2.5元（半年+年报），对应24.32元股价的股息率约1.03%

看空理由：

• 净利润连续六年下滑（2020年至2025年降幅分别为-29.27%、-9.27%、-37.81%、-41.66%、-12.10%、-21.55%），2026年Q1再现亏损，盈利改善缺乏基本面支撑
• PE-TTM约255倍，PB约

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