科创新材（920580）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：科创新材是耐火材料行业中"小而精"的差异化突围者，核心看点是碳化硅复合材料从0到1放量（2025年收入同比+240%），驱动公司净利润增长86.23%，在北交所耐火材料企业中增速居首。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司作为北交所耐火材料企业，在产品差异化策略上取得成效。2025年营收1.39亿元（同比+21.13%），归母净利润1,769.63万元（同比+86.23%），净利润增速在北交所4家耐火材料企业中排名第一。2026年Q1净利润523万元（同比+132.77%），延续高增态势。

市场分歧：

• 乐观方认为：碳化硅复合材料切入新能源电池材料赛道，市场空间广阔，公司有望凭借技术和客户优势持续放量，带动毛利率和利润率进一步提升。
• 悲观方认为：公司营收规模仅1.39亿元，在全行业9家上市公司中排名末位；客户集中于钢铁行业（该行业需求占耐火材料市场60%-70%），而2025年粗钢产量同比-4.4%至9.61亿吨，下游需求面临收缩压力。

多空分歧的核心：新业务（碳化硅复合材料）的增长能否对冲传统耐火材料业务的放缓，以及公司能否从"小而精"成长到"大而强"。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026.4 已披露	2025年报+2026Q1季报	已兑现：净利+86.23%和+132.77%增长
2026下半年	6000吨碳化硅产线满产进度	验证新产能释放节奏
2026.7-8月	2026半年报	验证增速持续性
持续跟踪	新能源电池材料客户拓展	验证第二成长曲线能否走通

多空辩论

看多理由：

1. 碳化硅复合材料2025年收入3,831万元，同比+240%，毛利率30.34%（同比+14.99个百分点），已切入贝特瑞、中科星城等头部负极材料供应链。
2. 公司资产负债率仅11.34%（2026Q1），股东权益比88.66%行业第一，财务结构极为稳健，无债务暴雷风险。
3. 2025年净利润增速86.23%位列北交所4家耐火材料企业之首，远超东和新材（+45.30%）、国亮新材

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