乐创技术（920425）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：点胶控制系统细分赛道隐形冠军，深度绑定苹果产业链（2022H1苹果相关收入占比43.54%），受益于AI智能眼镜爆发+消费电子换机周期双重驱动，2026Q1营收同比翻倍增长，扣非净利润同比+151%，业绩进入加速释放期。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 公司是点胶控制系统领域国内领先企业，五轴点胶系统在异形空间三维点胶方面技术优势明显
• 智能眼镜（AI眼镜）市场2025年全球出货量870万台（同比+322%），对上游点胶设备需求拉动显著
• 中泰证券2025年9月首次覆盖给予"增持"评级，预测2025-2027年归母净利润分别为0.33亿/0.40亿/0.47亿元

市场分歧：

• 估值分歧：当前约55倍PE（基于2025年净利润），中泰证券预测2025年PE约56.5倍、2026年约46.7倍，这个估值水平在运动控制行业中偏高，市场对高增速的可持续性存在争议
• 苹果依赖度：苹果收入占比超43%既是优势也是风险，苹果产业链外迁趋势（向印度、越南转移）是否会削弱公司长期订单？
• 规模瓶颈：公司仅157名员工、年营收刚突破1亿元，是否具备服务大客户扩张的能力？

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	年报+一季报已发布（营收+47%/利润+90%；Q1营收+104%/利润+137%）	利好已兑现，股价4月29日涨15%
2026年6月	2025年度分红实施（10派2.5元转4股）	含权预期，转增后流动性改善
2026年7-8月	苹果新品发布及备货周期（iPhone 18系列）	上游设备订单旺季，Q2业绩可期
2026年下半年	智能眼镜品牌商（Meta/苹果/三星）新品发布及产线扩张	点胶控制系统新增订单催化剂
2026年10月	2026年三季报披露	验证全年高增长是否持续

多空辩论

看多理由：

• 业绩持续加速：2025年营收同比+46.56%、净利润同比+90.17%；2026Q1营收同比+103.91%、净

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