吉林碳谷（920077）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内碳纤维原丝绝对龙头（市占率超50%），深度受益于碳纤维行业景气触底回升+风电/低空经济需求放量，2025年营收25.37亿（+58.21%）和扣非净利1.72亿（+203%）确认盈利拐点，2026Q1延续高增长（净利润+75.25%），15万吨原丝产能持续释放叠加T800/T1000高性能产品突破打开成长空间。

市场共识 vs 分歧

市场共识（看多逻辑）：

• 碳纤维行业已触底：2025年碳纤维均价83.75元/kg，较2022年高点175.59元/kg已持续下行近3年，2026年3月起原丝价格（24K涨至34000元/吨，12K涨至37000元/吨）开始反弹，行业底部确认
• 公司作为原丝龙头，2025年扣非净利增长203%、2026Q1扣非+92.49%，盈利修复趋势明确
• 15万吨原丝项目2026年完工在即，产能规模效应持续释放
• 机构一致看好：光大证券、首创证券、国泰海通均给予"增持"评级，首创预测2026年归母净利3.13亿（对应PE 36倍）

市场分歧（争议点）：

• 碳纤维价格反弹的可持续性：当前84元/kg的参考价较底部仅微涨1.2%，能否持续上行取决于产能出清进度
• 海风需求落地节奏：全球风能理事会预计2026年海风新增装机23.4GW（+44%），但风电项目实际招标和装机进度存在不确定性
• 公司毛利率修复空间：2025年整体毛利率仅17.73%（原丝18.50%），远低于2022年高点水平（当时净利率即达约28%），盈利能力恢复需时间验证

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年H1	15万吨原丝项目全面建成投产	产能达21万吨，巩固全球最大原丝基地地位
2026年H2	T800/T1000高性能原丝产品验证结果	若验证通过，打开军工/航空航天高端市场
2026.8月	2026半年报披露	验证Q2增长是否延续
2026年底	海风招标规模数据	决定2027年风电需求增速
2027年	6000吨碳纤维助剂项目全面自用	降低原材料成本，毛利率有望提升2-3pct

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