瑞可达（688800）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内新能源汽车连接器龙头之一，深度绑定新能源汽车+AI数据中心+具身机器人三大高景气赛道，2025年营收净利创上市以来新高，海外产能布局加速，AI连接器放量有望推动毛利率结构性改善。

核心定位：瑞可达是一家以连接器产品为核心的综合互联解决方案提供商，产品覆盖新能源汽车、通信/数据中心、工业机器人等领域。公司是国内少数能够同时提供高压/高速/光电连接器全品类产品的企业之一，已形成"新能源汽车为基本盘、AI数据中心为增长极、具身机器人为远期布局"的三大业务矩阵。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司受益于新能源汽车渗透率提升和连接器国产替代趋势，2025年业绩高增长（营收+30.5%，净利润+70.6%），基本面稳健向好。华泰证券维持"买入"评级，目标价120.45元。
• 分歧焦点：①新能源连接器业务毛利率31.41%，行业降价压力下能否维持？②AI数据中心连接器能否如期放量并改善毛利率？③具身机器人业务的商业化进度和收入贡献时间表。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收31.51亿元（同比+30.50%），归母净利润2.99亿元（同比+70.63%），营收净利均创上市以来新高；②新能源连接器占比90.92%，受益于新能源汽车渗透率持续提升（2025年国内新能源车渗透率已超50%）；③AI数据中心连接器在国内外客户逐步导入，有望带来收入快速增长和毛利率改善；④具身机器人领域已与全球领先企业合作，开发完成几十款产品并形成批量供货。
• 看空理由：①新能源连接器业务面临行业降价压力，2024年曾因客户去库存导致收入波动；②海外工厂（墨西哥、美国）尚处产能爬坡阶段，盈利能力有待验证；③2026年Q1净利润同比下降22.09%，增长动能边际减弱。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

瑞可达处于连接器产业链中游。上游主要包括铜材/塑胶等原材料供应商、电镀/表面处理服务商、以及端子/壳体等精密零部件供应商。铜材价格波动对公司成本有一定影响，但公司通过规模采购和供应链管理可部分对冲。下游客户涵盖新能源汽车整车厂（国内主流车企及海外车企）、通信设备商（5G基站/数据中心）、工业机

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