倍轻松（688793）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内"便携按摩器第一股"，曾凭借品牌营销和明星代言快速崛起，但2025年遭遇营收断崖式下滑与首次年度亏损，叠加实控人两度被证监会立案调查，公司正处于上市以来最艰难的转型阵痛期。

核心定位：倍轻松是一家专注于智能便携健康硬件（按摩器、筋膜枪、眼部/颈部按摩仪等）的设计、研发、生产与销售企业，2021年7月登陆科创板。公司通过"线上电商+线下门店+海外拓展"三渠道布局，产品覆盖个人健康护理全场景。然而，公司核心业务面临行业竞争加剧、品牌溢价下降、渠道转型困难等多重压力。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司短期基本面恶化严重，2025年首次年度亏损，实控人合规风险突出，市场普遍持谨慎态度。多家券商已下调公司评级或暂停覆盖。
• 分歧焦点：部分投资者关注公司"轻松一刻"线下门店模式的转型潜力，以及海外市场的本地化运营能否打开第二增长曲线。但目前看多逻辑缺乏足够的数据支撑。

多空辩论：

• 看多理由：①公司已开设6家"轻松一刻"线下体验店，覆盖深圳、广州、西安，线下场景化销售模式若跑通有望提升客单价和复购率；②海外业务正实施本地化运营策略，已设立海外子公司，智能健康硬件出海存在结构性机会；③公司历史品牌积累（曾邀请易烊千玺、肖战、孙颖莎等顶流明星代言）在便携按摩器领域仍有一定认知度。
• 看空理由：①2025年营收7.79亿元同比下降28.21%，净利润亏损9726万元，同比暴跌1048.60%，系上市以来首次年度亏损；②实控人马学军2025年12月因涉嫌信息披露违法违规被立案，2026年2月再因涉嫌操纵证券市场被立案，合规风险极高；③行业竞争激烈，筋膜枪/按摩器赛道涌入大量白牌和小米生态链企业（如云麦科技），品牌溢价持续稀释。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

倍轻松处于智能健康硬件产业链中游。上游主要包括电机/马达供应商（负责提供按摩器核心驱动部件）、芯片/传感器供应商（智能控制模块）、塑胶/金属结构件供应商（外壳及骨架）以及OEM/ODM代工厂。公司核心零部件依赖外部采购，自产比例有限，对上游议价能力较弱。下游渠道涵盖天猫/京东/抖音等线上电商平台（公司主要收入来源）

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