视涯科技（688781）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：全球硅基OLED微显示屏龙头（国内第一、全球第二），12英寸晶圆背板规模量产技术全球首创，深度绑定XR头部终端品牌产能，锚定空间计算核心显示技术赛道，以"硅基OLED显示芯片+微显示屏+光学系统"全栈自研能力构建稀缺性壁垒。

核心定位：视涯科技是国内硅基OLED微型显示屏领域的绝对龙头，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务。公司是全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产的企业，也是全球少数具备硅基OLED"显示芯片+微显示屏+光学系统"全栈自研能力的科创企业。公司注册地位于安徽省合肥市新站区，生产基地位于合肥综合保税区内。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：硅基OLED是XR设备的终极显示方案，视涯作为国内唯一规模量产企业具有稀缺性；公司已与XR领域战略客户签署长期产能锁定协议，锁定2026年数百万量级产能需求；端侧AI赋能持续深化，XR设备作为AI落地核心载体，硅基OLED需求将持续受益。
• 市场分歧：公司自2016年成立以来持续亏损，何时扭亏为盈存在不确定性；XR终端市场渗透节奏是否符合预期；索尼等国际巨头在技术积累和品牌影响力方面的竞争压力；Micro LED等替代技术路线的潜在威胁。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收5.13亿元，同比增长83.19%，扣非净利润-2.53亿元，亏损同比收窄18.05%，经营趋势持续向好；②与三家XR战略客户签署长期产能锁定协议并附带意向金，锁定2026年及2027年合计数百万块显示屏产能，订单确定性极高；③2026年Q1营收同比增长247%-294%，环比2025年Q4亦保持高增长，显示下游需求强劲。
• 看空理由：①2025年扣非净利润-2.53亿元，仍处亏损状态，盈利拐点尚不明确；②XR终端市场渗透率存在不确定性，苹果Vision Pro等产品实际销量低于市场预期可能影响上游需求；③公司IPO估值较高，当前约386亿市值对应较高PS倍数，若业绩增长不及预期可能面临估值回调压力。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：公司核心原材料包

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