报告目录
核心概览核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上游关系下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模
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壹石通（688733）深度分析报告
核心概览
壹石通是国内锂电勃姆石龙头企业，全球市占率约36%（2020年已超越德国纳博特成为全球第一），深度绑定宁德时代、三星SDI、ATL等头部电池厂商。公司核心逻辑在于：新能源锂电池对主动安全性能的要求持续提升，勃姆石作为隔膜涂覆的关键材料需求增长确定性高。然而，公司2025年增收不增利（营收6.3亿+24.89%，净利润-2212万由盈转亏），核心矛盾在于勃姆石价格下降+新业务（固体氧化物电池SOC、高纯石英砂）研发投入拖累利润。短期承压，中长期看新业务放量和成本优化。
核心定位
安徽壹石通材料科技股份有限公司是国内领先的先进无机非金属复合材料企业，主营产品包括勃姆石（锂电池隔膜涂覆材料）、二氧化硅粉体和球形氧化铝粉体（电子封装材料）、纳米复合阻燃材料和陶瓷化硅橡胶阻燃材料（阻燃防火材料）。公司在勃姆石领域处于全球领先地位，是宁德时代、三星SDI、ATL、国轩高科等头部电池厂商的核心供应商。公司于2021年7月在科创板上市。
市场共识 vs 分歧
市场共识：公司是全球勃姆石龙头，受益于锂电池主动安全需求增长。公司在勃姆石领域的产能规模和客户资源具有显著优势，中长期成长空间确定。
市场分歧：公司连续3年扣非净利润亏损，2025年毛利率同比下降11.69pct至20.03%，由盈转亏。市场担忧的核心问题是：勃姆石价格下降趋势能否扭转？新业务（SOC、高纯石英砂）何时能贡献利润？公司能否实现盈利拐点？
多空辩论
看多理由：
- 勃姆石全球市占率第一（约36%），深度绑定宁德时代、三星SDI等头部客户，产能规模优势显著
- 电子封装材料（二氧化硅、球形氧化铝）切入AI芯片封装和先进通信领域，打开第二增长曲线
- 2026Q1已实现扭亏（盈利41.93万），盈利拐点初现
看空理由：
- 连续3年扣非净利润亏损，2025年毛利率仅20.03%（同比-11.69pct），盈利能力持续恶化
- 勃姆石价格下降趋势明显，行业竞争加剧（中铝郑州研究院、极盾新材料等扩产）
- SOC固体氧化物电池等新业务研发投入大、商业化周期长，短期内持续拖累利润
一、公司基本概况与商业模式拆解
上游关系
上游（原材料）：公司主要
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