伟创电气（688698）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：工业自动化国产替代加速+人形机器人+储能新业务三重催化，公司以变频器基本盘为支撑，向伺服系统、具身智能、绿色能源三大方向拓展，成长空间从百亿级向千亿级跃迁。

核心定位：伟创电气是国内工业自动化领域第二梯队龙头，核心产品为变频器（占收入约60%）和伺服系统（约25%），2025年营收19.46亿元（+18.7%）。公司近年战略转型明确，在"一核两新"（工业自动化为核心，具身智能+绿色能源为两新）框架下，切入人形机器人关节驱动、光伏/储能逆变器等高增长赛道。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：变频器基本盘稳健增长（国产替代持续），伺服系统放量（机器人需求拉动），2025年营收+18.7%、归母净利润+7.2%。
• 市场分歧：核心分歧在于人形机器人关节驱动业务能否真正放量——目前处于"概念验证"阶段，何时产生规模化收入是关键。此外，储能业务（光伏逆变器、储能PCS）与主业协同性有限，市场对跨界扩张持观望态度。
• 看多理由：①变频器国产替代空间巨大，汇川技术已验证路径，伟创作为第二梯队有望受益；②人形机器人关节电机驱动器是公司技术的自然延伸，已有产品布局；③2025年ROE 11.79%，盈利质量较好。
• 看空理由：①2026Q1净利润同比-14.7%，增长动力出现放缓信号；②人形机器人业务收入贡献尚不明朗，市场预期可能过高；③伺服系统领域竞争激烈（汇川、禾川科技等），公司份额有限。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：

• 核心原材料：IGBT模块（主要供应商：英飞凌、富士电机、斯达半导、时代电气等）、碳化硅SiC模块（供应商：英飞凌、科锐、三安光电等）、PCB板、被动元器件等
• IGBT是变频器和伺服驱动器的核心功率器件，成本占比约30-40%
• 公司掌握IGBT驱动保护技术、碳化硅应用技术等关键核心技术，降低了对特定供应商的依赖

下游客户：

• 工业自动化客户：制造业企业（纺织、印刷、包装、机床、起重、矿山、建材等），通过经销商网络+直销覆盖
• 机器人客户：人形/协作/移动机器人厂商（具体客户未公开披露）
• 储能客户：光伏/储能项目开发商和集成商
• 海

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