鼎通科技（688668）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：AI算力基础设施建设带动高速通讯连接器需求爆发，公司112G/224G高速连接器快速放量，叠加汽车连接器业务回暖，2025年实现净利润2.41亿元，成为AI产业链中连接器环节的受益标的。

核心定位：鼎通科技是国内高速通讯连接器和汽车连接器领域的核心供应商，产品覆盖通讯连接器组件、汽车连接器及组件、精密结构件等，深度绑定AI算力和新能源汽车两大高景气赛道，以"高速通讯+汽车连接器"双轮驱动为核心增长引擎。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司是AI算力基础设施建设的直接受益者，112G/224G高速连接器放量逻辑清晰
• 机构近期研报持续看多：长城证券、民生证券、山西证券等多家券商在2025年持续推荐
• 分歧在于：AI资本开支周期是否可持续，汽车连接器业务能否持续改善

多空辩论：

• 看多理由：①2025年净利润2.41亿元，业绩符合预期且保持增长；②112G通讯连接器快速放量，AI驱动通讯业务持续向好；③汽车连接器业务毛利率回升，产品结构调整驱动营收利润双增长；④近60天内有3家机构研报覆盖，市场关注度高
• 看空理由：①AI资本开支周期见顶风险，若下游云厂商缩减开支将直接影响公司订单；②通讯连接器行业竞争激烈，安费诺、泰科等国际巨头占据主导地位；③可转债融资扩产存在产能消化风险

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司连接器产品的上游主要为金属材料（铜材、不锈钢等）、塑胶材料（LCP、PPA等）、电镀材料等。精密结构件业务的上游为铝材、钢材等金属原材料。公司与多家原材料供应商建立长期合作关系，确保供应稳定。

下游：

• 通讯连接器：下游客户包括通讯设备制造商（华为、中兴等）、服务器厂商、交换机厂商等，终端应用于数据中心、云计算基础设施
• 汽车连接器：下游客户为整车厂和Tier1供应商，产品应用于新能源汽车的高压连接、高速数据传输等
• 精密结构件：下游涵盖消费电子、通讯设备等多个领域

合作深度：公司与华为、中兴等通讯设备巨头建立了深度合作关系，是其高速连接器的核心供应商之一。在汽车领域，公司产品进入多家新能源汽车品牌供应链。

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