元琛科技（688659）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内钢铁烧结中低温脱硝催化剂市占率第一（省内50%）、脱硝催化剂行业排名第三的工业烟气治理企业，正从传统环保材料供应商向"AI智能环保岛+海外市场"双轮驱动转型，2026Q1实现扭亏为盈，业绩拐点确立。

核心定位：安徽元琛环保科技股份有限公司深耕工业烟气治理领域十余年，核心产品为除尘过滤材料（滤袋/滤料）和烟气脱硝催化剂（SCR蜂窝式/板式），广泛应用于电力、钢铁、水泥、垃圾焚烧等行业。公司是安徽省脱硝催化剂市场占有率第一的企业，全国钢铁烧结中低温脱硝催化剂细分领域排名前三。近年来公司积极拓展海外市场和AI智能环保岛业务，构建传统环保+新兴增长的双轮驱动格局。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点：公司处于业绩拐点，2025年大幅减亏，2026Q1扭亏为盈，传统业务见底回升+海外/AI新业务贡献增量
• 市场分歧点：钢铁水泥等非电行业景气度低迷导致行业竞争加剧，产品价格走低，毛利率承压；新业务投入期费用较高，盈利持续性存疑
• 多空辩论的核心：传统烟气治理行业是否进入稳态，AI智能环保岛能否成为第二增长曲线

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收1.87亿（+45.21%），归母净利润416.74万（+65.34%），扭亏为盈确立拐点；②海外业务拓展带来滤袋及滤料销量稳定增加；③AI智能环保岛+元琛安碳量芯（深圳）科技公司成立，布局AI环保应用
• 看空理由：①2025年全年仍亏损3064.94万，行业景气度低迷，竞争加剧导致产品价格走低；②2026Q1毛利率22.56%，同比下降3.94个百分点，盈利能力改善有限；③应收账款增加，回款时间拉长，资金成本上升

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要原材料包括催化剂载体（钛白粉、堇青石等）、滤料基材（玻纤、PPS、PTFE纤维等）、化工助剂等。钛白粉供应商主要包括龙蟒佰利、中核钛白等国内钛白粉企业；滤料基材供应商包括山东玻纤、中国巨石等。上游原材料价格波动对公司成本有直接影响，2025年钛白粉价格波动对催化剂成本产生一定压力。

下游客户：公司主要客户为大型工业企业及环保工程公司，包括国家电投集团、中电国瑞、清新

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