报告目录
核心逻辑核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局五、隐性资产挖掘与估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模九、同业对比与估值分析十、风险提示与证伪条件
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浩辰软件（688657）深度分析报告
核心逻辑
国内领先的研发设计类工业软件提供商，专注于CAD（计算机辅助设计）软件的研发和销售，是国产CAD软件替代进程中的中坚力量。公司二维CAD产品对标欧特克（Autodesk），已逐步打破核心技术的境外垄断局面，关键技术指标接近或局部超越国际主流产品。核心概览在于：工业软件国产替代政策推动 + 海外业务高速增长 + 云化业务布局，公司正处于从"国产替代跟随者"向"全球化竞争者"转型的关键阶段。
核心定位
公司是国内领先的研发设计类工业软件提供商，主要产品包括浩辰CAD（2D CAD）、浩辰3D（3D CAD）和浩辰BIM（建筑信息模型）等。公司二维CAD产品对标Autodesk，三维设计软件坚持"自主研发与外延并购"双轮驱动。2025年公司实现营业收入3.32亿元，同比增长14.9%，其中境外业务增长25.88%，云化业务崭露锋芒。
市场共识 vs 分歧
市场普遍认为浩辰软件受益于工业软件国产替代大趋势，海外业务增长潜力巨大。分歧在于：公司2025年净利润同比下降19.4%，增收不增利的原因是什么？云化业务能否成为第二增长曲线？三维CAD和BIM业务的商业化进展如何？
多空辩论
看多理由：
- 工业软件国产替代政策明确，工信部规划到2027年完成约200万套工业软件更新换代，公司作为国产CAD龙头直接受益
- 境外业务增长25.88%，毛利率95.73%，海外市场拓展成效显著，70多家境外经销商网络初步建成
- 公司毛利率92.15%，软件行业高毛利率特征明显，具备较强盈利能力基础
看空理由：
- 2025年归母净利润5080万元，同比下降19.4%，增收不增利，费用增长较快
- CAD软件市场仍由Autodesk、达索、西门子等国际巨头主导，国产替代进程面临较大竞争压力
- 三维CAD和BIM业务仍处于早期阶段，商业化前景存在不确定性
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
上游：公司作为软件企业，核心上游为IT基础设施（服务器、云计算平台）、开发工具和技术人才。公司研发投入占营收比例较高，2025年研发费用增长17.75%，是核心成本支出。公司还通过外延并购获取三维CAD和BIM技术，2024年8月在
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