浩欧博（688656）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：科创板"过敏诊断第一股"，主业承压背景下押注"诊断+治疗"双轮驱动，脱敏创新药欧脱克是核心看点，但IVD行业集采降价和需求萎缩构成短期压力。

核心定位：浩欧博成立于2009年，2021年登陆科创板，是国内过敏和自身免疫疾病诊断领域的细分龙头。公司主打产品属于免疫诊断领域，包括过敏检测（IgE检测）和自身免疫检测两大板块。2024年10月控制权变更，中国生物制药旗下辉煌润康以33.74元/股收购29.99%股权（交易总价约6.3亿元），新控股股东入主。公司正从单一IVD企业向"诊断+治疗"平台转型，自主研发的脱敏药欧脱克舌下喷雾剂是战略增长核心。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：IVD行业处于集采降价+需求萎缩的下行周期，公司主业短期承压，但脱敏药欧脱克若成功商业化将打开第二增长曲线。过敏诊断赛道壁垒高（IgE检测技术难度大），公司长期价值取决于脱敏药进度。
• 分歧焦点：①IVD主业何时触底？②欧脱克能否在国内正式获批上市？③控制权变更后的业绩承诺能否兑现？

多空辩论：

• 看多理由：①过敏诊断赛道壁垒高，IgE检测技术门槛大，公司已获注册证过敏原项目超100种；②脱敏药欧脱克系列产品12种产品17种过敏原菜单，目前国内无竞品，市场空间大；③新控股股东中国生物制药（正大集团旗下）资金实力和产业资源雄厚。
• 看空理由：①2025年营收3.98亿元同比-0.98%，归母净利润0.23亿元同比-36.96%，连续第四年净利润下滑；②核心产品毛利率双降（过敏检测65.46%↓6.98pct，自免检测55.45%↓3.78pct），创2022年以来最低；③欧脱克尚未在国内正式获批，商业化进度存在不确定性。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司生产IVD试剂所需原材料主要包括抗原、抗体、纳米磁微粒、化学发光底物、微孔板/磁珠等核心物料。部分核心原材料（如特异性过敏原抗原、单克隆抗体）依赖进口，供应商包括赛默飞、欧蒙等国际厂商。公司正加大自研自产力度，推进纳米磁微粒化学发光等技术在过敏和自免诊断领域的应用，以降低对进口原材料的依赖。

下游：公司产品最终用户为各级医院皮

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