盛邦安全（688651）深度分析报告

核心逻辑

国内网络空间安全细分龙头，聚焦网络空间测绘、Web安全治理、卫星互联网安全三大战略方向，具备从"场景化安全"到"天地一体化安全"的差异化竞争能力。公司曾承担多项国家级重大活动网络安全保障任务（G20峰会、十九大等），技术实力获国家级认可，但2025年利润转亏反映出业务转型期的阵痛，核心看点在于卫星互联网安全等新业务的放量节奏。

核心定位

盛邦安全（WebRAY）是国内领先的网络安全产品及服务供应商，成立于2010年，2023年在科创板上市。公司以"让网络空间更有序"为使命，核心业务聚焦三大战略方向：①场景化安全（Web安全治理、应用安全检测）；②网络空间地图（网络空间资产测绘、漏洞管理）；③卫星互联网安全（空天一体化安全防护）。公司是国家网络安全保障支撑单位，曾参与上海世博会、世界互联网大会、G20峰会、十九大会议等20+场国家级重大活动的网络安全保障工作，在Web安全治理领域具有较高的行业地位和品牌影响力。

市场共识 vs 分歧

市场共识：券商研报普遍认可公司在网络空间测绘和Web安全治理领域的技术积累，"业务协同发展，守护空天一体化安全"是主流叙事。公司三大战略方向（场景化安全、网络空间地图、卫星互联网安全）具有长期成长性。

市场分歧：投资者对公司的短期盈利前景存在较大分歧。2025年公司营收3.08亿元（同比+5.07%），但归母净利润亏损0.48亿元（上年同期盈利0.02亿元），扣非净利润亏损0.56亿元。利润转亏的原因包括毛利率下降（同比下降约7个百分点）和费用投入增加。市场关注的焦点在于：新业务（卫星互联网安全等）何时能够贡献实质性收入？传统业务能否恢复盈利？

多空辩论：

• 看多理由：①网络空间安全行业需求长期向好，政策驱动力强（《网络安全法》、《数据安全法》等）；②卫星互联网安全是新兴赛道，公司率先布局具有先发优势；③公司客户基础扎实，国家级项目经验构成品牌壁垒；④2025年毛利率虽下降但仍维持在68%左右的较高水平，技术壁垒仍在。
• 看空理由：①连续亏损，2025年扣非净利润亏损0.56亿元，2026年Q1继续亏损0.19亿元；②营收增速仅5%，增长动力不足；③网络安全行业竞争激烈，奇安信、深信服、启明星辰等巨头林立，

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