ST逸飞（688646）深度分析报告

核心逻辑

精密激光加工智能装备龙头，聚焦锂电电芯装配全链条（圆柱全极耳电池+方形电池+模组PACK+智慧物流），受益于全球动力电池扩产与储能市场爆发双重驱动，2025年在手订单超21亿元创历史新高，申请摘帽叠加固态电池装备布局构成核心催化，但2025年亏损扩大及2026年Q1业绩下滑需关注。

核心定位

ST逸飞（原名逸飞激光）是国内精密激光加工智能装备领域的领先企业，2023年7月在科创板上市。公司以精密激光加工技术为核心，为新能源电池行业提供"电芯装配-结构件-模组PACK-整厂智慧物流系统及设备"一体化解决方案。主要产品涵盖圆柱全极耳电芯智能装备、方形电芯智能装备、模组PACK柔性智造系统及智慧物流系统等。公司是行业内少数具备"全极耳电池+方形电池+模组PACK+整厂物流"全链条交付能力的企业之一。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司作为锂电装备领域的专精特新企业，受益于全球动力电池和储能市场的持续扩产，在手订单充裕（2025年超21亿元）。公司在圆柱全极耳电池装备领域具有较强的技术积累，与金羽新能等固态电池企业的合作也具有前瞻性布局价值。

市场分歧：公司因2024年度审计报告被出具否定意见而被实施ST（其他风险警示），核心问题涉及关联交易和资金往来。市场关注的焦点在于：①公司能否顺利摘帽？②2025年亏损扩大（净亏损约4.89亿元）是短期因素还是结构性问题？③固态电池装备等新业务能否成为第二增长曲线？

多空辩论：

• 看多理由：①在手订单超21亿元，创历史新高，订单充裕度支撑未来收入增长；②公司已申请摘帽，若成功摘帽将消除估值压制因素；③固态电池装备布局具有前瞻性，与金羽新能合作推出"无际"全固态锂金属圆柱电池；④储能电芯PACK+储能集成项目（如与峰业环境签署的18GWh项目）开辟新增长点。
• 看空理由：①2025年净亏损约4.89亿元，亏损大幅扩大；②2026年Q1营收1.43亿元（同比-39.5%），归母净利润-0.24亿元（同比-364.2%），业绩持续恶化；③ST状态导致融资受限、机构投资者回避；④锂电装备行业竞争激烈，先导智能、赢合科技等巨头林立。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

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