星球石墨（688633）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内石墨设备制造龙头，氯化氢合成炉国内市场占有率达70%以上，连续三年国内排名第一、国际前三，受益于氯碱化工行业节能改造和化工设备国产替代，是国家制造业单项冠军示范企业。

核心定位：南通星球石墨股份有限公司成立于2001年，位于江苏省如皋市，是如皋市首家科创板上市企业。公司主营业务为石墨设备及配套系统的研发、生产、销售及维保服务，主要产品为石墨合成炉、石墨换热器、石墨塔器等各型号石墨设备及相关配件，产品主要用途为化工生产中合成、解析、换热等过程。公司是中国大型石墨设备研发生产基地，是国家制造业单项冠军示范企业、国家首批专精特新小巨人企业。

市场共识 vs 分歧：

• 市场观点：公司是石墨设备细分领域的隐形冠军，国内市占率70%+，技术壁垒较高。2025年营收8.06亿元（同比+27.5%），净利润1.69亿元（同比+14.2%），业绩增长稳健。2026Q1营收2.48亿元（同比+94.2%），净利润0.73亿元（同比+336.3%），业绩加速增长。机构关注度较低，最近60个交易日无机构评级。
• 分歧点：公司所处的石墨设备行业市场空间有限（国内约50-60亿元），天花板较低；公司收入增长主要依赖氯碱化工行业景气度，周期性较强；海外拓展进度不确定。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 国内市占率70%+，绝对龙头地位，技术壁垒高（氯化氢合成炉国内唯一能量产）
  2. 2026Q1业绩爆发（营收+94.2%，净利润+336.3%），化工行业景气度回升
  3. 公司布局"材料+设备+系统+服务"四位一体，向维保服务延伸，打开第二增长曲线
• 看空理由：
  1. 石墨设备行业市场空间有限（国内约50-60亿元），天花板较低
  2. 收入增长依赖氯碱化工行业景气度，周期性较强
  3. 海外拓展进度不确定，国际市场开拓难度较大

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要原材料包括石墨电极、碳化硅、酚醛树脂、沥青等。石墨电极是核心原材料，主要供应商包括方大炭素、开封炭素等国内企业。碳化硅主要供应商包括山东天力、河南竹林等。原材料供应充足，价格受碳素行业景气度影响。

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