优利德（688628）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内通用测试测量仪器龙头，受益于"国产替代+高端化升级"双轮驱动，通用仪表产品矩阵完善，境外收入占比过半提供增长弹性。

核心定位：优利德是国内测试测量仪器仪表行业头部企业，产品覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表四大品类，年产能超1000万台。公司以"性价比+渠道"策略切入全球市场，境外收入占比54.6%（2025年），境内以工业制造、电力电子、教育科研为主要客户群体。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司受益于国产替代政策推进，通用仪表领域有望持续提升市占率；2026Q1营收同比增长27%、净利润同比增长32%验证了增长趋势。
• 分歧点在于：2025年全年净利润同比下降17.5%（从1.83亿降至1.51亿），主要受毛利率下滑4.4个百分点至43.2%及研发费用增加影响，市场对盈利修复节奏存在不确定性。

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收/净利润分别同比+27%/+32%，增速显著改善，显示产品结构调整和高端化策略初见成效；②境外收入占比过半且毛利率42.5%，海外市场拓展空间大；③公司累计专利476项，参与4项国家标准起草，技术壁垒持续加固。
• 看空理由：①2025年净利润同比-17.5%，毛利率从47.6%降至43.2%，盈利能力承压；②通用仪表行业竞争激烈，福禄克、是德科技等国际巨头仍占据高端市场主导地位；③应收账款周转天数45天，经营性现金流净额/营收仅4.1%，盈利质量有待改善。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：公司主要原材料包括电子元器件（芯片、电阻、电容等）、显示模组、结构件、PCB板等。电子元器件供应商以国际半导体厂商（TI、ADI等）和国内供应商为主，芯片类核心器件存在一定的进口依赖。2025年公司向前五大供应商采购占比约30%-35%，供应商较为分散，议价能力适中。

下游客户：产品终端客户涵盖工业制造（电力、石化、汽车电子）、教育科研、维修维护、建筑检测等领域。境内客户以系统集成商和经销商渠道为主，境外通过ODM/OEM及自主品牌两种模式覆盖全球100多个国家和地区。2025年境外收入6.67亿元（占比54.6

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