威迈斯（688612）深度分析报告

核心逻辑

国内第三方车载电源龙头，深度绑定蔚来、小鹏、长城、Stellantis等主流车企，受益于新能源汽车800V高压平台升级与海外市场扩张双重逻辑，产品从单一OBC向"充电+电驱"一体化系统集成演进，2025年净利润同比增长39.51%至5.58亿元，海外收入占比持续提升打开第二增长曲线。

核心定位

威迈斯是国内第三方新能源车载电源行业的领军企业，核心产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、CDU系统集成（二合一/三合一）以及电驱动系统产品。公司以SiC碳化硅技术为核心竞争力，产品覆盖6.6kW至22kW全功率段车载充电方案，并率先布局800V高压平台产品。公司成立20年来，从工业电源起步，2009年切入新能源汽车领域，2013年进入奇瑞新能源供应链实现车载电源业务突破，此后持续拓展客户矩阵，目前已服务蔚来、小鹏、长城、广汽、奇瑞、Stellantis、大众等国内外主流车企。

市场共识 vs 分歧

市场共识：机构普遍认可威迈斯作为第三方车载电源龙头的地位，东吴证券、国信证券等多家券商给予"买入"或"推荐"评级，核心逻辑在于800V高压平台渗透率提升带来的产品升级红利，以及海外客户拓展带来的增量空间。2025年公司净利润5.58亿元，同比增长39.51%，超出市场预期。

市场分歧：部分投资者担忧新能源汽车行业增速放缓对车载电源需求的影响，以及比亚迪弗迪电池等车企自研电源对第三方供应商的替代风险。同时，公司2025年营收63.42亿元同比微降0.48%，"增收不增利"的担忧也存在。

多空辩论：

• 看多理由：①800V SiC产品技术领先，单车价值量提升50%以上，ASP从传统OBC的800-1200元提升至1500-2000元；②海外客户拓展加速，与Stellantis、大众等国际车企建立合作，海外收入占比从2023年的不足10%提升至2025年的约20%；③电驱系统产品线延伸，从"车载电源"向"电源+电驱"一体化平台演进，单车配套价值进一步提升。
• 看空理由：①比亚迪弗迪电池自研OBC市场份额约25%，对第三方供应商形成挤压；②2025年营收同比微降0.48%，增速放缓明显；③行业竞争加剧，英搏尔、富特科技、欣锐科技等竞争对手持续扩

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