天玛智控（688570）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：煤矿无人化智能开采控制领域的双寡头之一，受益于煤炭智能化长期趋势，但2025年受煤炭行业周期调整影响业绩大幅下滑，正积极拓展非煤矿山和智能制造第二曲线。

核心定位：北京天玛智控科技股份有限公司是中国煤炭科工集团旗下天地科技股份有限公司控股的子公司，成立于2001年，2023年6月在科创板上市（股票代码688570）。公司主营业务为煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务，是国内煤矿智能化领域的龙头企业之一。公司在国内煤矿电液控系统市场与恒达智控形成双寡头竞争格局，合计市占率超过70%。公司同时积极拓展非煤矿山智能化、油压精准伺服控制、智能制造等新业务领域，构建"煤与非煤并重"的业务格局。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：煤矿智能化是国家能源安全和安全生产的战略方向，长期趋势确定；天玛智控作为双寡头之一将长期受益
• 分歧点：2025年净利润同比下滑71%，煤炭行业周期性下行的影响何时见底；非煤矿山和智能制造第二曲线能否有效对冲煤炭业务的周期波动

多空辩论：

• 看多理由：煤矿智能化渗透率仍有提升空间（目前约30-40%），政策强制推动智能化改造；双寡头格局稳固，市场份额向头部集中；2025年电液控产品销售套数同比增长，显示市场需求仍在；非煤矿山、油压伺服、智能制造等新业务正在布局
• 看空理由：2025年净利润仅9783.53万元，同比下滑71%，煤炭行业周期性下行影响显著；2026Q1净利润1232.18万元，同比再降77%，业绩仍在下滑通道；毛利率从高位回落，竞争加剧压制盈利空间

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

天玛智控处于煤矿智能化产业链的核心环节，上游为电子元器件和机械零部件供应商，下游为各大煤矿集团。

上游供应链：

• 核心原材料：液压阀组、传感器、PLC控制器、电磁阀、精密机械零部件等。液压阀组是电液控系统的核心部件，技术含量高，直接影响系统的可靠性和响应速度
• 关键供应商：液压阀组等核心部件的供应商较为集中，部分高端液压元件依赖进口（如博世力士乐等），存在一定的供应链安全风险。近年来公司积极推进核心部件国产化替代，已取得

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