奇安信（688561）深度分析报告

核心概览

国内网络安全行业收入规模最大的企业之一，中国电子旗下唯一网络安全平台公司，受益于AI安全新需求爆发和行业政策催化（《网络安全法》修订、关基行业实战化安全需求升级），公司坚定执行"现金流优先"战略，三费持续优化（2025年同比降16.35%），AISOC、大模型卫士等AI安全新产品已实现规模化收入，2025年经营性现金流创上市以来最佳水平，亏损持续收窄，向盈利拐点迈进。

核心定位

奇安信科技集团股份有限公司是中国最大的政企网络安全公司之一，由原三六零企业安全集团独立发展而来，2020年在科创板上市。公司专注于网络空间安全市场，提供全面的网络安全软硬件产品以及安全运营与实战化服务。

公司产品覆盖终端安全、网络安全、云安全、数据安全、应用安全等多个领域，在终端安全软件市场连续八年位居第一。公司第二大股东为中国电子信息产业集团（中电金投控股，持股23.19%），实控人齐向东持股21.92%，公司跻身网络安全行业"国家队"行列。

市场共识 vs 分歧

市场共识：网络安全行业需求端处于复苏过程中，AI安全成为新增长点。奇安信作为行业龙头，盈利能力持续改善，现金流大幅好转，向盈利拐点迈进。

分歧点：

• 看多方认为：行业景气度回升+AI安全新产品放量+费用管控见效，2027年有望实现盈利
• 看空方认为：行业竞争依然激烈，公司仍处亏损状态，估值偏高（PS 5.5X），盈利拐点时间不确定

多空辩论：

• 看多：2025年营收43.92亿（+0.97%），增速回正；三费总额28.57亿（同比-16.35%），费用率下降13.48PCT；经营性现金流-0.61亿（同比改善82.23%），创上市以来最佳；AI安全产品（AISOC、大模型卫士、AI+代码卫士）已实现规模化收入
• 看空：归母净利润亏损12.87亿（同比仅收窄6.68%），亏损规模仍然较大；母公司累计未弥补亏损37.43亿，2025年不进行利润分配；2026Q1仍亏损3.88亿，盈利时间表仍不明朗

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要采购硬件设备（服务器、网络设备、存储设备等）、软件授权、云计算资源等。上游供应商以国内外IT硬件厂商和云服务

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