海目星（688559）深度分析报告

核心概览

全球激光设备龙头，锂电、光伏、消费电子多赛道布局。2025年虽亏损8.8亿元（大额资产减值出清），但Q4成功扭亏（归母净利润3296万元），在手订单约123亿元（同比+76%）创历史新高，新签订单近百亿元。公司已完成周期底部风险出清，2026年进入业绩反转与成长共振期。

核心定位：海目星激光科技集团股份有限公司成立于2014年11月，是一家以激光技术为核心，为新能源（锂电、光伏）、消费电子、PCB等行业提供高端智能装备及解决方案的平台型公司。公司是国内首家同时布局"硫化物+氧化物"双技术路线的固态电池设备商，已成功交付欣界能源2GWh固态电池设备订单。2025年完成对瑞士Leister集团激光塑料焊接业务及德国XtegGmbH的全资收购，海外布局取得突破性进展。

市场共识 vs 分歧

市场共识：2025年大额减值（8.8亿元亏损）是主动出清历史风险的一次性影响，Q4扭亏标志着经营拐点确立。在手订单123亿元（同比+76%）为未来1-2年业绩增长提供有力保障。2026年1-2月连续单月新签订单突破10亿元，订单增长势头强劲。

市场分歧：2025年全年亏损8.8亿元（同比-439.38%），扣非净利润-9.52亿元，盈利质量仍需验证。存货减值规模巨大，虽然是一次性出清，但投资者担忧是否完全出清。锂电、光伏行业周期性波动尚未完全见底，2026年业绩反转的力度和持续性存在不确定性。

多空辩论：

• 看多理由：（1）在手订单123亿元（同比+76%），新签订单近百亿元，创历史新高；（2）Q4扭亏为盈，经营拐点确立；（3）固态电池、钙钛矿等新赛道布局领先，多元化业务格局形成
• 看空理由：（1）2025年亏损8.8亿元，扣非净利润-9.52亿元，盈利质量待验证；（2）客户集中度极高（第一大客户占比曾超80%），对单一大客户依赖风险大；（3）锂电设备行业竞争激烈，先导智能、利元亨等对手实力强劲

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：激光器（IPG、锐科激光等）、光学元件、精密机械部件、控制系统等。公司核心零部件部分依赖进口，但国产替代率逐步提升。

下游客户：动力电池厂商（宁德时代、比亚迪、中

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