联赢激光（688518）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：A股唯一以激光焊接设备为主业的上市公司，深度绑定宁德时代等头部锂电客户，受益于2024Q4以来全球锂电厂商新一轮扩产周期，叠加消费电子小钢壳电池渗透率提升带来的量价齐升逻辑。

核心定位：国内激光焊接设备龙头，产品覆盖激光器、工作台及激光焊接自动化成套设备，下游以动力电池为核心（占比约60%），兼顾消费电子、汽车制造等领域。公司是国内唯一完成交付600多套非标定制自动化激光焊接系统的厂商，具备多波长同轴复合焊接等核心技术。2005年成立，2020年科创板上市，是"科创板激光焊接第一股"。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司受益于锂电资本开支重启，2026-2027年业绩有望大幅增长，券商普遍给予"买入"评级，天风证券给出29元目标价
• 分歧在于：锂电扩产节奏是否可持续、消费电子小钢壳电池渗透率提升速度、新签订单毛利率能否如期改善
• 机构预测2025-2027年营收分别为36.4亿、49.4亿、60.3亿元，归母净利润分别为3.3亿、4.5亿、5.7亿元

多空辩论：

• 看多理由：①2025年新签订单51亿元创历史新高，2026年目标65亿元，1-4月合同负债较年底增长40%+，已收到预付款的订单规模超30亿元；②2025年新签锂电订单毛利率提升2-3个百分点，利润将在2026Q4-2027年逐步释放；③海外布局加速，在日本、德国、匈牙利、美国注册公司，跟随国内头部锂电企业出海
• 看空理由：①2025年营收32.61亿元仅增长3.55%，归母净利润1.67亿元仅增长1.05%，短期业绩释放有限；②订单交付周期长（生产3-4个月+调试6-12个月），收入确认存在显著滞后；③2026Q1净利润4594万元，同比下降2.08%，短期业绩承压

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：激光器核心元器件（光纤、泵浦源、光学镜片等），公司已实现多波长复合激光器自主研发，关键零部件自研比例较高。自研复合激光器将半导体激光器及光纤激光器的激光进行同轴复合，充分利用两种不同波长激光的优势，是国内在动力电池领域焊接速度最快的焊接技术。公司自产自用的激光器降低了对外部供应商的依赖。

**下游客户

...